安信证券-汽车行业周报：吉利参股戴姆勒背后的产业逻辑思考-180225

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        ■事件：据戴姆勒集团公告称，吉利董事长李书福以约90亿美元价格收购了戴姆勒9.69%股份，成为奔驰母公司戴姆勒的最大股东。  
        ■点评：1.我们认为汽车行业在未来几年将出现以下趋势：1）行业增速下降，主机厂面临成本竞争压力，零部件标准化程度提升，通用型零部件的议价能力将变弱；2）在未来比如新能源，智能驾驶及车联网等新兴领域，主机厂将试图改变现有零部件主导的产业模式，主机厂将由全系统外包逐步转变为个别零部件外包，试图将核心总成部分掌握到自己手中；3）新的竞争者包括消费电子巨头，特斯拉等跨界主机厂，软件领域的初创团队在崛起，行业的技术竞争压力降越来越大；4）外来竞争者的竞争压力将大过行业内主机厂间的竞争压力，考虑到在新兴领域研发的时间以及资金成本，主机厂之间的合作将出现。5）豪华车销量仍有提升空间。  
        2.  奔驰的强项在于其在新兴领域的完善布局，以及豪华车老大的品牌以及技术实力。  
        奔驰在新能源及智能驾驶领域均有较完善布局，更出色的是他在智能出行领域的布局，涵盖了出行搜索、共享汽车、网约出租和私家车P2P，领先于其他竞争对手。  
        豪华车未来仍有较强的增长动力。全球车市整体步入低速增长期，豪华车是弱市中的避风港，特别是在中国，近3年中国的豪华车销量增速尤其是奔驰远超行业销量增速，2017年奔驰、宝马、奥迪以及中国车市的销量增速分别是35.2%、24.6%、2.9%和1.9%。未来2年应该是3%左右的低速增长，但是豪华车板块的销量增速将明显高于行业。  
        沃尔沃案例成功，收购沃尔沃带来的是品牌以及车型实力的双升，参股奔驰带来的二次飞跃更值得期待。2010年吉利收购了濒临破产的沃尔沃轿车公司100%股权及相关资产，近4年销量节节攀升，同时沃尔沃大幅提升了吉利本身的品牌形象以及车型外形及动力系统水平，吉利博越、博瑞以及后续车型的成功无不有沃尔沃技术及供应链的影子在，而这次参股戴姆勒让我们看到了下一个可能，品牌以及车型实力的二次飞跃。  
        ■投资观点：持续推荐零部件布局最为全面深度的华域汽车，整车技术布局最为全面的上汽集团。  
        ■风险提示：行业销量或不及预期，汇率波动风险，原材料或有继续上涨的风险。