东兴证券-2018年1月金融和社会融资数据点评：表外融资回表趋势明显-180223

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        事件：
        2018  年2  月12  日央行公布了1  月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。社融报告显示1月社融规模增量30,600  亿元，预期值31500  亿元，前值11,398.12  亿，比去年同期少增6,370.49  亿元；金融报告1  月人民币贷款增量29,000  亿元，预期值10000  亿元，前值5,844  亿元，比去年同期少增8,700  亿元。M2  同比增长8.60%，大幅回落，预期值8.20%，前值8.20%；M1  同比增长15%，预期值13.50%，前值11.80%；M0  同比增长-13.80%，预期值4.20%，前值3.40%。
        观点：
        2018  年1  月社融规模增量大幅回升，环比多增19,202  亿元，与上年的20,710  亿元基本持平。分拆来看本年1  月春节前增量增幅几乎全部来自于人民币贷款，而上年则有5,197  亿元来自于表外融资，增量表外融资回表趋势明显。本月新增人民币贷款29,000  亿元，同比少增8,700  亿元，环比多增23,156  亿元。环比多增主要来自于居民贷款、企业贷款。
        1．居民贷款和企业贷款增量大幅上升
        1  月社融规模增量30,600  万亿元，环比多增19,201.88  亿元，同比少增6,370.49  亿元。其中新增人民币贷款上升至26,900  亿元。新增债券融资共1,194  亿元，出现下降；新增股票融资500  亿元，较上月继续回落。
        贷款：12  月新增人民币贷款26,900  亿元，环比多增21,130.51  亿元，同比多增3,767.15  亿元，表外回流明显；
        表外：新增表外票据1,437  亿元，环比多增760.54  亿元，同比少增-4,692.93  亿元；新增信托贷款455亿元，环比少增-1,790.17  亿元，同比少增-2,719.65  亿元；新增委托贷款-714  亿元，环比少增-1,315.49亿元，同比少增-3,850.26  亿元。本月表外融资增量共1,178  亿元，12  月增量3,523.13  亿元，在春节前资金需求较大的时期仍环比回落，上年同期增量12,440.85  亿元，增量同比大幅萎缩。
        直接融资：受资管新规靴子落地，降准维稳利率环境影响，企业债券融资本月增量1,194  亿元，环比多增850.89  亿元，同比多增1,704.38  亿元；1  月IPO  过会率仍较低，非金融企业股票融资增量500  亿元，环比少增-291.96  亿元，同比少增-725.38  亿元。
        金融报告1  月新增人民币贷款29,000  亿元，同比多增8,700  亿元，环比多增23,156  亿元。居民贷款和企业贷款增量均大幅上升。
        新增居民短期贷款3,106  亿元，环比多增2,925  亿元，同比多增1,877  亿元；
        新增非金融性公司人民币贷款17,800  亿元，环比多增15,368  亿元，同比多增2,200  亿元。其中，短期贷款增量3,750  亿元，环比多增4,734  亿元，同比少增-581  亿元；中长期贷款增量13,300  亿元，环比多增11,241  亿元，同比少增-1,900  亿元。
        2.非银机构及财政存款大幅上升
        金融报告1  月新增人民币存款38,600  亿元，环比多增46,529  亿元，同比多增23,800  亿元。主要变化有：居民户存款新增8,676  亿元，环比多增879  亿元，同比少增-22,624  亿元；企业存款新增221  元，环比少增-13,072  亿元，同比多增17,521  亿元；财政存款增量9,809  亿元，环比多增22,139  亿元，同比多增5,685亿元；非银行业金融机构存款增量15,900  亿元，环比多增25,029  亿元，同比多增14,876  亿元。1  月新增人民币存款大幅回升，非银机构及财政存款大幅上升。
        3．M2  同比增速不及预期
        1  月M2  余额1,720,814.46  万亿元，同比增长8.60%，大幅回落；M1  余额543,247.13  万亿元，同比增长15%；M0  余额74,636.29  万亿元，同比增长-13.80%。1  月人民银行调整了货币供应量中货币市场基金部分的统计方法，M2  增速小幅回升。
        结论：
        1  月社融规模增量大幅回升，分拆来看本年1  月春节前增量增幅几乎全部来自于人民币贷款，而上年则有5,197  亿元来自于表外融资，增量表外融资回表趋势明显，逐步促成穿透底层资产风险的完成条件。受资管新规靴子落地，降准维稳利率环境影响，企业债券融资增量小幅回升。1  月人民银行调整了货币供应量中货币市场基金部分的统计方法，M2  增速小幅回升。