平安证券-港股策略周报：暴雨虽停，乌云未散-180225

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        巨震之后恐慌消除，全球股市大幅回升  在上一次港股周报中，我们点评了全球股市大跌，认为短期市场情绪可能反应过度，部分港股的估值已经开始具有长期投资价值。而在春节的这两周中，随着市场恐慌情绪的缓解，全球股市都迎来了大幅回升。标普500、上证综指、恒生指数分别上涨了4.88%、5.09%、5.96%，几乎已经收复了之前下跌中的大部分失地。我们认为，之前美股的大幅下跌，部分原因是因为美股市场已经习惯了长期低波动率的环境，所以一旦面临通胀上升的负面消息，短期难免反应过度。但是，短期全球经济仍在持续复苏、通胀快速上行的压力也仍未显现，短期缺乏让市场大幅下跌的“黑天鹅”因素，所以我们预计市场短期仍将维持震荡状态。
        防御和通胀行业表现良好  从行业来看，港股这两周表现较好的行业基本上可以归纳为防御和通胀两条主线。从防御主线来看，一级行业中，受周期影响波动较小的资讯科技业、消费品制造业和消费品服务业都表现较好；二级行业中，消费品制造业中的消费电子、服装、鞋类，消费者服务业中的餐饮和酒店都表现较好。从通胀主线来看，与大宗商品相关的原材料、一般金属与矿石、煤炭、黄金，与cpi  相关的医疗保健等行业表现较好。
        暴雨虽停，乌云未散  在上次的港股周报中，我们提到了这次全球股市大波动，或许意味着全球股市从年初的“risk  on”模式转向“risk  off”模式。冰冻三尺非一日之寒，市场早已习惯低波动率的环境，一旦波动率上升，或许很难在短期内平复。尽管市场在短短两周内大幅反弹，但是我们仍然坚持这个观点，并建议投资者保持一定的谨慎。对于海外市场，加息和通胀预期上升的影响已经开始逐渐体现，海外风险资产波动加大、全球资金回流发达国家都将给港股造成一定的压力。而对于国内市场，金融去杠杆和监管趋严带来的流动性收缩，也将给国内经济和股市造成一定的负面影响。因此，我们认为市场的短期休整仍将持续一段时间。
        我们认为投资者短期需要保持一定的谨慎，长线可以布局港股中估值相对合理的个股，以及AH  股中折价率较高的港股，适当增配消费股的比重。同时，通胀主题也值得继续关注，重点关注与大宗商品相关的原材料、煤炭、黄金、农产品、石油，以及与服务相关的医疗保健、餐饮、酒店和航空等子行业。股票方面关注腾讯控股、中国人寿、工商银行、中国神华、金沙中国有限公司、碧桂园、银河娱乐、复星国际、华润电力、中国石油股份、万洲国际、紫金矿业。
        风险提示：宏观经济下行超预期。