信达证券-化工行业：扬农化工-180226

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        本周行业观点
        开工率维持低位，无水氟化氢价格再度迎来上涨
        进入2018  年以来，虽处于消费淡季，但无水氟化氢（AHF）价格却在经过17  年年底的小幅回调之后再度迎来上涨，根据卓创资讯统计的无水氟化氢标杆价格，短短一个月期间，AHF  的价格由18  年1  月2  日的13333元/吨上涨至目前的15033  元/吨，涨幅达12.75%，相比去年同期上涨94.12%。此外，成本支撑下，制冷剂价格也纷纷大幅上调，再创新高。
        无水氟化氢是制取各种有机、无机氟材料的基本原料，其下游应用的第一大市场为制冷剂，占其总消耗量的50%以上。受益于地产后周期对空调、冰箱等需求的带动以及农村市场渗透率的提升，2017  年空调、冰箱产量同比分别增加20%和14%，带来了对上游制冷剂和AHF  的旺盛需求。
        另一方面，受环保及天然气供应紧张影响，萤石和AHF  企业频繁出现停车检修现象，行业开工率处于低位，供应自17  年下半年以来持续紧张，萤石及AHF  价格一路走高。这也印证了我们18  年年度策略中的观点，对于化工行业中的部分细分子行业（如炭黑、AHF、农药/染料中间体等），由于供给端碎片化严重，充斥着大量中小企业，环保高压下伴随着小企业的淘汰，这些子行业将率先完成由“去产量”到“去产能”的转变。
        风险提示：下游制冷剂需求增长不及预期；停车产能复产；行业开工率快速提升。