中泰证券-商业贸易行业周报：腾京系入股步步高，重视超市板块的机会-180225

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        投资要点
        上周市场表现：商贸零售（中信）指数上涨1.60%，跑输沪深300  指数1.02  个百分点。年初至今，商贸零售板块下跌5.79%，跑输沪深300  指数6.79  个百分点。子板块方面，超市指数上涨1.41%，连锁指数上涨1.57%，百货指数上涨1.52%，贸易指数上涨1.91%。相对于本周沪深300  涨幅2.62%，中小板指涨幅2.80%而言，商贸零售板块整体表现较差。个股上涨前五名为ST  成城、快乐购、南宁百货、冠福股份、天虹商场，个股分别上涨10.28%、7.73%、6.55%、6.52%、6.40%；跌幅排名前五名为东百集团、津劝业、人人乐、茂业商业、汇通能源，分别下跌1.45%、0.99%、0.58%、0.44%、0.16%。
        本周重点推荐公司：苏宁云商：Q3  数据增长靓丽，双线模式最优持续验证。双线模式体验最佳，效率最优，零售扭亏为盈，盈利环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长，维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源，与阿里对接之后，全面开放，将贡献显著收入，同时，集团在金融全面布局，交易额将加速成长。预计2017-2019  年公司实现营业收入1845.23/2263.96/2846.16  亿元，同比增长24.19%/22.69%/25.72%；归属母公司净利润为9.44、19.48、45.31  亿元，同比增长34.03%/106.30%/132.63%。
        永辉超市：Q3  收入以及净利润环比加速，科技与新业态并行，进入新增长通道。永辉超市自身制度革新，通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升，而后通过新业态的迭代提升用户体验，而总体来看，是基于公司强大的供应链体系，公司基于自身的供应链体系，持续不断的推进新业态，例如超级物种以及永辉生活等，公司董事辞职积极引进科技人才，有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售，基于内生增长，我们预计2017-2019  年公司实现营业收入为583.95/697.85/839.93  亿元，同比增长18.61%/19.50%/20.36%，实现归母净利润为18.57/24.90/31.19  亿元，同比增长49.58%/34.01%/25.29%；考虑公司未来发展空间以及供应链能力，且积极拥抱新变化，给予2018X50  倍的估值，对应目标市值为1245.00  亿元，“买入”评级。
        周度核心观点：腾京系入股步步高，重视超市板块的机会。2017  年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，主要集中超市板块，格局已经稳定；展望2018  年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地，开店速度将加快，同时制度改革将改善零售效率，重点配置超市板块，，同时1  季度是消费旺季，建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定，未来龙头将强者恒强，从这个角度，建议重点配置苏宁云商；同时可关注百货的新零售投资行情，重点关注低估值的百货公司。
        数据更新：永辉超市门店更新，截止2017  年12  月31  日，永辉超市官网数据显示，年初至今永辉新开门店数量为122  家；其中10  月份新开门店数量为15  家，11  月份新开门店数量为8  家，12  月份新开门店2  家。VE价格进入上升通道，2018  年第八周（2  月19  日至2  月23  日），维生素E市场报价90-115  元/千克，价格平稳，从VE  价格以及塑料电商B2B  高增速角度，重点关注冠福股份。
        本周投资组合：南极电商、苏宁云商、永辉超市、冠福股份。建议重点关注人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等；产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份；百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。
        风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一；