国信证券-方大特钢-600507-2017年年报点评：高效率、低负债、高盈利、高分红-180226

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        2018  年建材供应将继续偏紧
        钢铁行业去产能将继续执行，并且关停中小设备多对应长材产品。其次，1.2亿吨产能置换项目中部分为淘汰长材新建板材产能。而电炉产能的投产又受到成本高等方面影响，不及预期。总的来看，2018  年长材供应依然偏紧。
        短期螺纹钢库存增加符合预期，等待元宵节消费启动
        截止到2  月22  日，螺纹钢社会库存861  万吨，钢厂库存332.68  万吨，合计库存增长了374.66  万吨，处于三年来最高，库存数据符合预期。元宵节前建筑工地仍将处于停工状态，元宵节后才会慢慢启动，届时价格上涨。
        2017  年方大特钢产量稳定，2018  年目标产量增长13%左右
        2017  年度，公司实现产铁306.91  万吨、钢364.56  万吨、材368.86  万吨，同比上年分别下降2.54%、增长1.39%、增长2.59%；生铁产量下降主要是由于11  月份企业高炉大修。企业2018  年生产经营目标实现产铁348  万吨，产钢412  万吨，产材415  万吨，目标分别增长13.4%、13.0%和12.5%。
        成本控制能力和盈利能力很强
        螺纹钢的吨钢人工费用仅17.6  元/吨，吨钢折旧仅9.7  元。2017  年方大特钢加权平均净资产收益率高达67.7%，同时由于方大特钢负债率为39.99%，在负债率低的情况下，净资产收益率达到67.7%也说明了企业的盈利能力超强，并且资产质量效率很高。
        资产效率最高
        方大特钢吨钢固定资产仅562  元，吨钢总资产仅2336  元，大大低于其他钢铁企业，一方面体现了企业精干，无效资产很少，也意味着未来企业的吨钢折旧费用将会很低。
        低负债、高分红
        方大特钢负债率下降到39.99%，企业未来投资较少，分红比例很高。
        风险提示
        钢材消费大幅下滑。