光大证券-公用事业与环保行业周报：京津冀环境深化治理蓄势待发，天然气需求将趋于平稳-180225

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        ◆周观点：
        公用事业
        电力行业方面，春节期间秦皇岛港5500  大卡动力煤平仓价下降9  元/吨。我们认为随着北方采暖季进入尾声，煤炭供需格局有望改善，煤价短期有望见顶，但目前火电行业的盈利水平仍处于底部，建议关注短期的交易性机会。火电之外，我们看好清洁能源发电（水电、光伏等）运营商的发展。
        燃气行业方面，春节期间LNG  出厂价格全国指数下降约15%，节后略有反弹，是短期需求影响正常波动。我们认为天然气需求的季节性高峰已过，短期内气荒出现的概率较低。本轮“气荒”的根本原因在于需求爆发、供给不力，同时也暴露调峰能力、储气设施不足问题。未来，天然气将逐步成为我国现代能源体系的主体能源，2020  年在一次能源消费占比将达到10%；同时，有序发展“煤改气”方向依然不变，2018  年计划完成400  万户。为保证天然气供应以应对下游天然气需求，我们看好气源供给商以及全产业链配套设备服务商。
        维持公用事业“增持”评级，建议关注清洁能源公司太阳能、国投电力、川投能源、长江电力等；具有上游气源资源以及配套管输设备公司，关注中集安瑞科（港股）、蓝焰控股、深圳燃气。
        环保
        京津冀协同发展四周年在即：喜忧参半，守住生态底线，整装再出发。2018年2  月26  日即将迎来京津冀协同发展四周年，喜忧参半，喜的是2017年完成了《大气污染防治行动计划》的任务目标，忧的是环保部已分多批并分别向“2+26”城市发了共计332  封督办函，仍有大量问题亟待整改。
        1.大气治理仍是重中之重，未来：（1）执行第二阶段大气治理。在2018年2  月召开的全国环保工作会议上，环保部部长李干杰再次明确，我们要坚决打赢蓝天保卫战，制定打赢蓝天保卫战三年作战计划。（2）工业企业从全面限产到有差别限产。河北省唐山市出台钢铁业2018  年非采暖季错峰生产方案（征求意见稿），钢铁业全年限产模式来临；河北、河南2018年重点非电行业实行“超低排放”。行业需重点关注非电提标执行进度、煤炭去产能及清洁化利用、以及区域化限产对产能的影响。
        2.  2  月22  日，中共中央政治局常委会听取河北雄安新区规划编制情况的汇报。随着雄安新区设立一周年的来临，以及新区规划的完善，提前抢占雄安新区市场的环保企业发展可期。雄安新区的环保规划将以白洋淀生态环境保护建设为基础，优化整个新区布局。关注围绕新区“一淀八河”的综合整治、生态修复进度以及新区污染专项防治工作行动。
        维持环保行业“增持”评级，建议关注水环境领域：碧水源、国祯环保；行业格局尚待塑造的环卫及危废领域：启迪桑德、东江环保。
        ◆风险分析：来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，PPP  的政策、订单进度、财务状况风险等。