信达证券-煤炭行业：平煤股份、西山煤电-180226

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        本周行业观点
        1、18  年投资策略核心观点：18  年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，18  年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会（详见12  月14  日信达证券发布的18  年煤炭策略报告）。
        2、煤炭供给端，1  月中旬全国重点煤矿原煤产量10109  万吨，同比增加784  万吨，增幅8.4%。从长周期煤炭价格来看，煤价呈周期性变化，其中，2004-2011  年以及2016  年以来煤炭价格处于上升周期；2012-2015年处于煤炭价格下降周期；2006  年、2017  年煤炭价格处于相对平稳阶段。分阶段来分析，在动力煤价格涨跌幅变化较大阶段，即供需严重失衡时，动力煤价格变化呈现出逐月或逐季地单边上扬或下降，煤炭价格变化周期性和季节性表现较弱。因此,在18  年供需缺口放大的背景下,煤炭价格季节性波动或将不存在,而呈现单边逐月逐季上扬态势。
        3、下游需求端，受春节放假因素影响，沿海电厂日耗高位阶段性见顶，上周日耗走势呈倒“V”走势，日耗回落较为明显，按照历史情况，伴随春节假期结束，日耗将会逐渐增加。截至2  月25  日，沿海六大电厂煤炭库存1,330.26  万吨，较上周同期下降355.38  万吨，环比降幅36.45%；日耗为45.81  万吨，较上周同期增加3.10  万吨/日，环比增幅7.26%；可用天数为29.04  天，较上周同期减少6.21  天。
        4、焦炭方面，焦化厂近日提涨气氛较浓，其中山东、山西、徐州地区的焦化厂均有50-100  元/吨提涨行为，但当前多数焦化厂仍在消耗春节期间由于运输受阻堆积下的库存，同时加之北方钢厂焦炭库存普遍居于高位，近日到货量仍较可观，暂时对提涨有较强的抵抗力，另外，当前贸易商囤货接受涨价现象较多，南方部分钢厂由于假期库存下降现阶段有积极补库现象对当前焦炭市场有一定支撑，短期市场钢焦博弈明显。
        5、焦煤方面，山东地区多数煤矿均已恢复生产，各矿库存低位，精煤市场暂稳，山西地区部分地方煤矿开始复工准备，将于近期陆续出煤，焦煤价格整体因为供应未恢复正常暂有一定的支撑。
        6、我们认为，18  年煤炭板块的投资机会将是较确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置，建议重点关注内生性增长强劲、煤炭产能大、储量丰富的纯煤炭龙头上市公司。
        7、风险提示：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审批并积极投
产
    本期【卓越推】：平煤股份（601666）、西山煤电（000983）。