华创证券-化工行业：产品价格数据周报-180225

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        延续我们年度策略的观点，尽管16、17年化工行业出现了不少表现亮眼的龙头个股和重点行业，但我们对2018年整体化工行情仍然比较乐观。一方面是油价上涨、煤改气等产业化趋势推动化工产品整体中枢成本的上升，绝大部分化工子行业将受益于成本温和上涨(库存受益+短期放大供需矛盾)；与此同时，常态化的环保高压将进一步出清中小产能，龙头企业市占率料持续提升。
        农药版块：2017年开始，全球启动了新一轮的农药补库行情，而受制于中国严峻的环保供给侧改革，部分农药原药尤其是农药中间体开工率收到比较大的影响。17年的补库存需求并没有得到有效满足，18年整体需求仍在温和上升。农药版块我们持续推荐两条主线：1）全产业的农药原药企业：主要包括扬农化工（全品类全产业链龙头，2018-2020年如东二期三期持续新产能投放）、红太阳（吡啶类全球龙头，18年新品类投放）、海利尔（低估值，产品涨价+新产能投放）、利尔化学（草铵膦全产业链龙头）。2）制剂龙头：安道麦（沙隆达）-全球仿制药制剂龙头企业，品牌渠道和登记证壁垒（目前全球5000多张）遥遥领先，与沙隆达合并后受益于原药自给率提升及全球供应链优化配置，毛利率将进一步提升、诺普信-目前估值仅16X左右，制剂业务每年仍有2.5-3亿净利润，且稳定增长，田田圈业务已开始全面盈利。
        煤气化龙头：华鲁恒升+鲁西化工。核心逻辑包括两点，一方面是油价上涨和煤改气的持续推进，化工产品成本中枢不断上移，华鲁和鲁西的成本优势越来越明显；第二是华鲁和鲁西的产品梯队的技术壁垒越来越高，也是典型的制造业升级产业趋势。华鲁恒升-15-17年总投资80亿元，18年开始持续盈利释放，技术领先和精细化管理能力久经验证。预计18-19年盈利18、21亿，对应PE17X、14X；鲁西化工：退城入园成效明显，持续产能投放，预计2017-2018年净利润19、27亿，2018年PE11X。
        成长股版块：重点关注长期增长趋势清晰，过往大逻辑大部分得到验证，且PEG都小于1的成长型企业，如康得新、国瓷材料、道氏技术、海利得等。半导体版块相关材料公司仍存在短期估值较高的问题，但半导体行业是未来五年增速确定性最高的版块，加之国产化趋势不可逆转，电子化学品作为行业“卖水者”的定位，已经站在了一个最好的跑道上，放量只是时间问题。尤其是一些细分领域龙头，同时具有产业基金等国家队加持的公司，如雅克科技、上海新阳、飞凯材料等等，仍然值得长期关注。
        炼化-涤纶版块：这个版块因为具备超大行业空间和个股全球竞争力突出的特点，是化工版块未来大市值公司辈出的重点版块，主要包括：桐昆股份、恒逸、荣盛和恒力股份，目前已进入行业淡季，短期产品价差有回落压力，但是是化工行业中长期配置价值极高的版块。
        风险提示：项目进度不及预期，龙头开工率不及预期，产品价格下降超预期