上海证券-锂电设备行业动态点评：新能源汽车补贴政策调整好于预期，高质量发展是趋势-180226

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        行业动态事项
        事件：财政部和工信部等四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。
        事项点评
        ●新能源汽车补贴政策调整好于预期。2018年新能源汽车补贴政策调整如期到来，本次政策总体有三大亮点：①新能源汽车补贴政策调整总体好于预期，其中乘用车和客车好于预期，货车和专用车低于预期。②运营里程要求降低，降低产业资金压力。将其他类型新能源汽车申请财政补贴的运营里程要求从3万公里调整为2万公里，而且销售以后提前拨付一部分补贴资金，有利于缓解产业链上的资金压力。③设置过渡期：2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期：过渡期期间上牌的新能源乘用车、新能源客车按照对应标准的0.7倍补贴，新能源货车和专用车按0.4倍补贴，燃料电池汽车补贴标准不变。根据我们的测算，过渡期的补贴与2018年正式补贴金额对比：乘用车在250公里以下占优，客车整体占优，专用车整体占劣。过渡期利好低行驶里程的乘用车和客车，不利于货车和专用车，预计今年上半年低行驶里程的乘用车（250公里以下）和客车将快速放量，下半年将是高行驶里程（250公里以上）乘用车的放量期。
        ●看具体指标，高质量发展成为趋势。乘用车来看，其整体政策是支持高里程、高能量密度，低耗电量。在300≤R＜400公里区间，2018年补贴4.5万元，优于2017年的4.4万元，新设R≥400公里，补贴5万元，取消了150公里以下的补贴支持。整体来看，300公里是分水岭，达到300公里以上的新能源乘用车在2018年补贴占优。电池包能量密度120wh/kg成为基本要求（2017年为105wh/kg)，增加了百公里耗电量补贴调整系数（2017年没有要求）。客车支持高能量密度，系统能量密度115wh/kg成为基本要求（2017年为95wh/kg)。货车和专用车补贴幅度下降较大，电池系统能量密度基本要求提升到115wh/kg（2017年为90wh/kg），未来市场将规范发展。
        ●动力电池库存加速去化景气向上，高端产能需求旺盛和强者恒强。本次新能源汽车补贴政策调整设置了过渡期，过渡期补贴有利于低行驶里程乘用车和客车，我们判断上半年A00和A0级乘用车和客车有望迎来快速放量的阶段，而客车对电池容量需求高，会加大对动力电池的需求量，动力电池的库存有望加速去化。在补贴政策落实、电池库存快速去化的预期下，我们判断中游的动力电池厂家有望加大生产，整个中游的景气度迎来向上。而在国家支持高行驶里程、高能量密度、低耗电量的大背景下，动力电池行业有望持续加码三元高端产能，高端产能需求将持续旺盛。在降低补贴、提高补贴门槛、加大对高端产品的支持力度的政策背景下，未来动力电池行业的集中度有望继续提升，强者恒强的局面有望持续。
        ●锂电设备价的调整预期已经充分，重点关注未来一段时间量的向上。整个锂电设备公司的股价，经过前期的调整，我们认为已经充分反映了对价的预期，单GWH设备投资额下降到3亿元，付款状况恶化导致设备企业现金流紧张。未来一段时间，需要重点关注量的向上，根据我们的统计，2018年整个动力电池企业规划落地产能达132.3GWH，相对于2017年依然增幅明显，前期由于补贴政策不明确，以及电池库存高的背景下，新建产能延迟，设备招标不及预期，但是我们预计这些问题有望在2018年一季度逐渐得到解决，未来新建产能会逐渐落地。在动力电池向高端发展，行业集中度持续提高，强者恒强的局面下，下游客户为动力电池龙头企业的设备企业未来将能获得更好的成长：更好的产能规划落地、更好的现金流。
        投资建议。重点关注龙头企业：先导智能、科恒股份、璞泰来，建议关注：星云股份、赢合科技。