银河期货-国债期货周报：资产新规即将落地，利好债市概率更高-180223

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        国内债市追踪：市场成交意愿偏弱，总体变动趋于平和
        国内流动性追踪：短期资金预期宽松，今年仍有“加息”风险
        国外债市追踪：美债收益持续上升，中美利差收窄明显
        主要观点
        2018  年2  月份国债期货略有上行，幅度不大，主要是由于资金面预期宽松，同时资管新规迟迟未能落地，经济数据也不是那么给力，物价虽然有上升预期，但由于春节错位的因素，今年1  月份CPI  仍为对债券价格形成压力。不过3  月份开始，有消息指经过多轮调研，资管新规过渡期可能延长半年至2019  年底（1.5  年+0.5  年），下发时间尚不明确，但争取“两会前后”的说法较为普遍，两会前后其实就是三月初的事了，目前来看是喜是悲其实并没有那么好预期，我们倾向于会有利好债市的结果。同时，3  月份会公布一二月份的各项经济数据、金融数据以及物价数据，经济数据和金融数据可能比较弱，但物价数据可能由于食品价格飙涨和春节错位的因素出现飙升，我们预期市场会再次爆出滞涨的呼声。资金成本是近期推动债券市场向好的短期因素，但由于2018  年美联储可能加息3-4  次，国内央行是否会跟随加息依然是悬在市场头上的一把利剑，从央行货币政策报告来看，央行货币政策也不会脱离中性的轨道。综合来看，短期债券市场难以走出趋势，特别是在目前的时间节点上，但资管新规落地后我们认为债券市场向上概率更高一些，激进一些的投资者可以增加少量多单头寸。
        近期市场运行主要逻辑：资管新规靴子终于落地，对于利率债或许存在利空出尽的利好，但对于信用债的影响就不容乐观了。另外10  月经济数据和金融数据的下滑意味着市场对于经济下行的判断并未出现差错，只不过市场和央行关于经济数据下滑对于债市的影响出现了分歧，央行整体对未来经济转型持乐观态度，保持定力的决心比较强烈，不愿给予市场过多支持。另外，央行三季度货币政策报告中继续强调金融去杠杆以及特别提到“滚隔夜”策略提高了近期央行抬高公开市场操作利率的市场预期，也符合市场对于四季度资金成本极度悲观的预期，对于债市走强制约非常明显。未来市场主要关注点：重点关注同业存单发行利率，目前中短期资金成本对于债市价格的制约效应明显。