天风证券-联创电子-002036-四季度高增长，光学空间广阔-180226

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        事件：公司发布2017  年业绩快报；2017  年度，公司实现营业收入505,438.35万元，同比增长70.09%，主要原因系光学产品、显示模组及加工业务和其他产品业务都有增长；实现营业利润34,196.96  万元，同比增长66.54  %，主要随着营业收入增长而增长；归属于上市公司股东的净利润  29,619.62万元，同比增长40.72%，主要原因为营业利润的增长。
        我们对公司2017Q4  单季度业绩进行了测算。2017  年第四季度，公司实现营业收入14.40  亿元，同比增长3.56%，实现归母净利润1.46  亿元，同比增速高达88.22%，略超市场预期。安卓旗舰新机陆续发布，智能驾驶在特斯拉的旗帜带动下持续渗透，我们预计公司一季度业绩有望持续好转，光学镜头业务开始贡献利润增长。
        公司光学业务正加速成长。根据公司公告及集微网等产业新闻，公司17Q4起韩国客户加速出货，预计18  年有望达到5000  万颗镜头出货。同时公司有能力研发3D  识别镜头产品，能够把握3D  识别国产机渗透浪潮。
        镜头模组+触控模组+镜头进展顺利，稳步推进。公司盖板显示模组、光学镜头、摄像模组都完成一轮扩产：1）显示全贴合京东方西南地区配套一期项目已经建成达产；2）镜头模组业务推进顺利，5M、8M、13M  手机摄像模组已经开始量产出货；3）镜头业务于17  年9  月参股韩国镜头龙头企业Kolen，有望加速公司镜头业务客户扩张，通过Kolen  快速导入供货。
        AR、汽车业务持续放量，业绩空间大。公司AR  产品掌握高端客户，输入输出系统均有布局。公司能够开发完整的AR  光学系统，产品涵盖透进组进行修正畸变和相差、半透半反射棱镜、光波导多组棱镜、自由曲面镜片等，拥有完整的出货方案。同时公司具有广角镜头生产能力，能够顺利进入VR、AR  的信息采集领域，如LeapMotion  等运动追踪镜头等。汽车领域，公司汽车镜头美国大客户已经开始出货，国内进展顺利，未来伴随汽车ADAS  渗透提速，汽车业务持续推进。
        投资建议：我们预计公司18-19  年归母净利润分别为5.17  亿元和7.56  亿元，光学依旧是手机的重要创新，看好镜头、3D  识别、AR  的发展持续增厚公司业绩，维持买入评级，维持目标价32  元。
        风险提示：新客户镜头业务进展不及预期，触控模组业务进展不及预期