东兴证券-方正电机-002196-事件点评：吉利入股戴勒姆引爆供应链-180226

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        事件：
        2018  年2  月24  日，吉利集团有限公司通过官方渠道宣布，公司已通过旗下海外企业主体收购戴姆勒股份公司9.69%具有表决权的股份。2  月26  日上午，受该事件影响，作为吉利新能源车电机供应商的方正电机开盘涨停。
        主要观点：
        1．吉利思路明确，紧抓新能源车，合作模式发展
        新能源车企的发展思路正在发生巨大的转变，闭门造车终将淘汰，合作共赢才是未来。吉利未来将借助戴勒姆的电动化技术实现自我升值。并且，吉利曾公开表示2019  年之后沃尔沃推出的新车将全部是纯电动或混动，展现其在新能源车上极大的决心。
        2、公司进入吉利供应链，虽然后来，但仍可居上
        在吉利电动车电机供应商中，方正是后来者，虽然后来，但很可能居上，原因在于性价比。公司杀手锏就是高性价比产品。在补贴退坡、新能源车步入平价的道路上，性价比是绕不开的话题。公司在1  月底公告，进入吉利供应链，表明客户价值正在发生变化，我们认为优质车企客户的成长必然会为公司带来更广的发展空间。
        3.公司围绕性价比，布局系统集成和扁线电机新技术
        公司布局的系统集成与扁线电机两个方向仍然是围绕性价比，其中系统集成已经在产业内开始普及，扁线电机在国内也将迎来发展浪潮。技术进步是新能源车发展的核心动力，是降低对补贴政策依赖的唯一路径。公司对二合一系统集成、三合一集成系统、扁线电机的布局在国内实现了抢跑。我们认为不断开发出下一代高性能产品的企业，才能在下一轮浪潮中脱颖而出。
        4.公司物流车客户丰富，物流车电动化空间大
        公司的物流车总成市占率国内第一，客户覆盖东风、新吉奥、新龙马、南京环绿、北汽昌河等。物流车行业的电动化率粗略估算在5-10%，未来提升空间巨大。18  年补贴过渡期结束后，我们认为物流车还会迎来新的发展。
        结论：
        我们预计公司2017-2019  年营收分别为15.1、21.7、27.3  亿元，净利润分别为1.39、1.67、2.36  亿元，EPS分别为0.31、0.37、0.52  元，PE  分别为28、23.4、16.6  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        新能源车销量不及预期，电机产品降价超预期，新项目投产不及预期