中泰证券-振华重工-600320-董事长增持彰显信心，海工装备风险释放、2018~2020年业绩弹性大-180226

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        投资要点
        事件：公司董事长朱连宇增持35.6  万股，交易均价5.3  元
        根据东方财富网数据显示，截至2018  年2  月14  日，公司董事长朱连宇通过二级市场增持35.6  万股，交易均价为5.3  元。
        点评：高管增持彰显对公司发展信心
        本次公司董事长增持时值A  股市场受外部市场环境影响大跌之际，体现高管对公司未来发展充满信心。
        公司连续多年全球集装箱起重机订单排名第一，集装箱起重机业务毛利率近年持续攀升，2016  年达到23.5%。随着全球贸易回暖，港机需求得到改善，公司盈利状况趋势向好。2017  年1-9  月，公司实现营业收入152  亿元，同比下降17%，实现归母净利润1.7  亿元，同比增长10%。
        国际油价中枢上移，有望带动油气装备与服务产业反弹
        自2016  年初的最底部约26  美元/桶开始，国际油价持续震荡上行，不断夯实价格中枢，1  月份布油一度突破70  美元大关。近日布油现货价格有所回落，但仍稳定在60  美元上方。油价如站稳60-70  美元/桶的平台，油气装备与服务板块有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资，有望迎来类似2016  年工程机械复苏的战略性投资机会。
        公司海工装备风险出清，中国交建可转债项目助力，有望提供较大业绩弹性
        公司2017  年前三季度计提资产减值损失1.65  亿元，较去年同期6  亿元资产减值大幅缩减。2010  年至今共计提资产减值超过42  亿元。我们认为公司海工装备资产减值计提充分，风险出清，未来有望提供较大业绩弹性。
        中国交建发行200  亿元规模可转债，其中24.6  亿元拟用于购置工程船舶等装备。振华重工在多项工程船舶项目中具有核心竞争优势。中国交建可转债项目有望助力增厚振华重工海工装备板块业绩。
        控股股东变更为中交集团，国企改革有望加速
        公司控股股东中国交建通过协议转让向实际控制人中交集团及其子公司转让合计13.2  亿股股份（占公司股本29.99%），权益变动后，公司控股股东由中国交建变更为中交集团。中交集团是国有资本投资公司试点单位之一，随着振华重工由中交集团孙公司变为子公司，集团层面的国企改革或将加速。
        投资建议：公司为全球港机龙头，连续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等业务领域持续发力，各大业务领域形成良好的协同效应。随着全球经济及贸易的复苏，公司港机业务盈利水平得到改善，依托中交集团承接国内外主要大型基建项目，受益于“一带一路”港口建设和PPP  投资。经过近年的大幅计提资产减值，公司海工风险释放较为充分，资产质量显著提升，具有较高安全边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。预计2017-2019  年EPS  分别为0.07/0.10/0.14  元，对应PE  为76/54/38  倍。维持“增持”评级。
        风险提示：海工装备业务低迷风险；全球贸易低于预期风险；国企改革低于预期风险。