浙商证券-今创集团-603680-中小盘新股精选系列第1期：国内轨交配套龙头，将乘轨交上行之风-180224

《浙商证券-今创集团-603680-中小盘新股精选系列第1期：国内轨交配套龙头，将乘轨交上行之风-180224（16页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-今创集团-603680-中小盘新股精选系列第1期：国内轨交配套龙头，将乘轨交上行之风-180224（16页）.pdf（16页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告导读
        公司作为国内轨交配套龙头企业，随着轨交行业景气度向好，公司IPO  扩产能后将迎来发展机会。
        投资要点
        今创集团：国内轨交配套龙头企业
        公司主要为动车组、城轨、普通客车等轨道交通车辆提供配套产品，2016  年动车组产品营收占比40.29%，城轨产品占比41.12%，动车组产品国内市占率高达42.45%。分区域来看，2016  年公司境内大陆地区收入占比81.43%，境外地区收入占比15.7%，其他地区2.87%。经营层面，2016  年受铁总动车组招标放缓的影响，公司营收增速大幅下降，2017  年市场企稳，与中车合作的很多项目收入确认，上半年公司营收12.34  亿元，增幅达29.49%，增速开始企稳。
        轨道交通行业景气度向好，2018  年或迎拐点
        动车组方面，市场需求主要来自于三个方面：
        1）新线通车带动的需求：2018  年动车组的市场需求或超预期，轨交行业将迎反转。根据铁总年度工作会议，我国“四纵四横”高铁网已提前建成运营。2018年全国铁路投产新线将达4000  公里，较2017  年同比增长31.67%，其中高铁3500  公里，按照10  标准列/百公里计算，高铁新通车将带来2018  年动车组列车350  标准列的采购需求，加上城际铁路的采购需求，2018  年实际新交付的动车组列车有望达到400-450  列（2016/2017  铁总采购数量105/245  标准列）。“十三五”规划带来动车组确定性需求，“复兴号”将成主力车型。到2020  年，全国铁路营业里程达到15  万公里左右，其中高铁3  万公里左右。动车组保有量达到3800  标准组左右，其中“复兴号”动车900  组以上。
        2）既有线路加密带动的需求：以2016  年末高速铁路运营里程22,000  公里估算，已投入运营的高速铁路每百公里密度增加1  列，将新增需求220  列。
        3）维修市场带来的需求：据估计，我国动车开始规模投产十年后，即2017  年后，大量在线的动车将需要五级检修和二次五级检修，由于五级检修将对动车部件进行大面积更换，维修市场将出现大幅增长，预计全年2018  年维修市场容量为180  标准列。
        城轨方面：根据《中国交通运输发展》白皮书，“十三五”期间将新增城市轨道交通运营里程约3000  公里，以每公里6  辆车的车辆密度计算，2016-2020  年新增城轨运营里程将带来近1.8  万辆城轨车辆需求，年均约3,600  辆。
        公司看点：客户优质ROE  高，项目达产后产能有望翻倍
        公司客户群优质且稳定，国内大客户为中国中车，国际上主要配套庞巴迪、阿尔斯通、西门子等，为公司业绩增长带来保障。公司ROE  水平远高于同行业，通过估算公司IPO  发行股份后的净资产水平（2017Q3  净资产加募集资金），即使以2016  年归母净利润计算，公司ROE  水平仍接近20%，仍处于较高水平。募投项目顺利完成后，根据固定资产投资估算，此次约扩建1  倍的产能，每年将新增净利润1.66  亿元，由此计算上市后ROE  可达28.6%左右。