首创证券-福莱特-601865-公司简评报告：光伏玻璃扩产加速，规模优势奠定龙头地位-210810

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事件：公司公布2021半年报，实现营业收入40.28亿元，同比增长61.37%；归母净利润12.61亿元，同比增长173.66%，扣非净利润12.37亿元，同比增长173.5%;Q2实现营业收入19.71亿元，同比增长52.4%，环比下降4.2%；归母净利润4.23亿元，同比增长72.29%，环比下降49.5%。

光伏玻璃扩产加速，规模优势助力降本增效。

2021年公司加快了对新建光伏玻璃生产线的投产及对现有光伏玻璃产线的升级改造。

21Q1公司越南海防1000吨/天、安徽凤阳二期1200吨/天两座窑炉顺利点火，Q2安徽凤阳二期第二座1200吨/天的窑炉点火，公司光伏玻璃产能由2020年底的6400吨/天提升至目前的9800吨/天，新建产能经过产能爬坡阶段后将在Q4陆续释放。

预计安徽凤阳剩余两座1200吨/天的窑炉将在H2陆续点火投产，2021年底公司光伏玻璃产能将达到12200吨/天，公司产能翻倍增长，预计公司21年光伏玻璃出货量将超过3.2亿平。

公司在扩产的同时，不断提高产线良品率，预计新建窑炉良品率较旧产能提升6-7%，有效实现降本增效，确保公司在全球光伏玻璃市场中的可持续发展能力和竞争力。

加大研发投入，持续提升薄片化玻璃产品性能。

公司所在光伏玻璃行业技术、资金、人才壁垒较高，对成本控制能力，质量稳定性和产品制程率方面有较为严格的要求。

为保障产品质量可靠性和工艺稳定性，公司不断加大研发投入，加强薄片化玻璃的研发生产。

2021H1公司研发投入2亿元，同比增加100%，在2.0mm光伏玻璃的生产配方，工艺和自暴率控制等关键技术方面处于行业领先水平。

公司Q12.0mm玻璃出货量约30%左右，Q2提升至40%，未来公司薄片化玻璃出货占比还将进一步提高。

21H2光伏下游景气回归，下半年公司盈利有望迎来季节性增长。

2021年上半年，受硅料价格波动影响，国内光伏1-6月新增光伏装机14.01GW,光伏装机需求延缓，海外对光伏组件价格敏感度更低，整体需求强劲，1-5月光伏组件出口36.9GW,美国、印度皆实现超预期增长。

下半年随着国内光伏抢装潮的到来，以及海外的持续高增长需求，预计全球光伏下游装机景气回归，公司作为光伏组件的直接辅材供应商，业绩有望迎来季节性增长。

投资建议：我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为23.7/32.8/41亿元，对应PE为44.6/32.2/25.8，给予买入评级。

风险提示：下游光伏装机不达预期；公司扩产增速不达预期；原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。