财通证券-策略周度观点：春季反弹展开，修复性行情可期-180226

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        投资要点：
        要点一：3月份市场修复性行情可期，拥有业绩确定性和持续性的品种仍能享受估值溢价。
        节前A股普跌，尤其前期强势的金融地产及白马股大幅补跌。催化剂是美股暴跌。鉴于美股已经阶段性企稳，对于A股的短期脉冲式影响可以判断基本结束。
        短期角度，由于2月调整幅度较大，上证50、上证综指、深证成指、中小板指、创业板指最大回撤分别达到14.92%、14.6%、15.19%、13.6%、15.16%。主要指数回撤幅度在15%左右，节后迎来修复性行情的概率较高。
        过去十年A股节后上涨概率高。统计过去10年，A股春节后5日上涨概率达90%，除2013年下跌外，其余年份均上涨。A股春节后10日上涨概率为80%，除2008年、2013年下跌，其余年份均上涨。
        节后流动性阶段性趋于宽松。央行考虑到春节后第一个工作日银行体系流动性将受到税期、MLF到期、临时准备金动用部分到期和法定存款准备金缴存等因素影响，开展1年期MLF操作3930亿元。
        基于上述考虑，（1）2月跌多了，3月出现修复性上涨；（2）流动性阶段性宽松；（3）3月两会即将召开，根据经验，相关概念如雄安、扶贫、环保、智能制造等概念都将表现。3月份市场修复性行情可期，拥有业绩确定性和持续性的品种仍然能享受估值溢价。
        要点二：流动性冲击将成为中期主导因素。
        2018年盈利因子变化不大重在结构，流动性冲击会成为影响市场节奏的核心因素。流动性冲击有两种，一种是政策主动收缩，主导去杠杆导致的流动性收紧，利率上行，另一种是由通胀预期上升带来的货币政策收紧预期，进而带动利率上行。后续走势更多的要考虑国内监管的节奏及全球通胀预期变化。
        监管节奏方面，央行四季度货币政策执行报告指出，近期会同相关部门对资管新规征求意见稿进行修改完善，按程序报请国务院批准发布。资管新规有望在近期落地，监管仍难言放松。
        通胀预期方面，美联储1月会议纪要表明，在就业接近充分的情况下，通胀的继续走强导致经济的过热刺激可能性仍然存在。2018通胀可能会来的更快，更强的经济增长数据会"进一步提高逐步紧缩货币政策的可能性"。市场担心今年的加息步伐会比年初时预计的更强烈。我们预计美联储3月份有极大的可能加息，而中国将继续在公开市场层面跟随。
        风险提示：海外市场大幅波动，通胀预期快速上升。