兴业证券-统一企业中国-0220.HK-21H1盈利能力较弱-210811

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投资要点公司公布21H1业绩：营收130.1亿元，同比+10.1%；毛利润45.3亿元，同比+7.3%，毛利率34.8%；经营利润10.6亿元，同比-23.9%，经营利润率8.1%；归母净利润8.5亿元，同比-20.4%。

我们点评如下：20H1营收130亿元，同比+10.1%，较19H1增长13.1%，保持稳定增长。

饮料业务收入78.6亿元，同比+25.0%，较19H1增长15.7%。

其中，茶饮料收入34.8亿元，同比+20.2%，较19H1增长9.4%；果汁饮料收入11.1亿元，同比+40.5%，较19H1增长21.4%；奶茶收入29.7亿元，同比+25.4%。

统一绿茶及冰红茶、统一鲜橙多等核心品牌持续拉动饮料收入增长，且B2C和O2O等新型电商渠道销售占比提升，助力业绩提升。

2）食品业务收入47.1亿元，同比-9.5%，较19H1增长10.4%。

其中，方便面收入44.0亿元，公司聚焦资源进行重点品牌建设，统一茄皇产品上半年表现强劲。

3）其他业务收入4.36亿元，同比+36%，较19H1增长7.4%。

其中，开小灶产品逐渐得到消费者认可，早餐馄饨系列得到快速发展。

盈利能力较弱，毛/净利润率均下降。

21H1毛利润45.3亿元，同比+7.3%，毛利润率34.8%，同比-1.0ppt。

上半年公司销售及市场推广开支上升，同比+19.4%，费用率为24.1%，同比+1.9ppt，主要由于品牌建设及新品推广活动等营销费用的增加所致。

21H1净利润8.5亿元，同比-20.5%，净利润率6.5%，同比-2.5ppt。

我们的观点：下半年公司将持续聚焦资源发展多品类业务。

从渠道来看，公司将继续借助大包赚政策为通路，持续开拓销售网点，并进行线上与线下全渠道布局。

从品牌来看，公司将继续进行品牌推介会、明星代言联名等方式强化核心品牌及推广新品牌。

从长期来看，公司将保持业绩稳定增长，持续关注包材价格，保持与上游供应商的稳定，实现长久的可持续发展。

昨日收盘价对应彭博一致预期2021年PE估值17.8倍。

风险提示：原材料价格变动超预期；费用超预期;疫情等不确定性影响。