东方证券-信立泰-002294-业绩符合预期，成长确定性提高-180227

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        核心观点
        业绩符合预期，研发和销售费用率有所上升。公司发布2017  年业绩快报，报告期内实现营收41.51  亿元、同比增长8.30%，归母净利润14.52  亿元、同比增长3.98%，对应EPS  1.39  元，符合市场和我们的预期。据分析，公司净利润同比增速低于营收增速，主要原因在于：1）研发管线推进带来的研发费用率提高；2）新产品大力推广带来的销售费用率有所上升。
        2018  年新产品上市序幕已经拉开。2017  年12  月29  日，公司氯吡格雷“泰嘉”（75mg）首批通过仿制药质量和疗效一致性评价。目前，研发管线中已经有多个产品报产，即将上市。具体来看，2018  年有望获批的品种包括：替格瑞洛、PTH、奥美沙坦、匹伐他汀、左乙拉西坦缓释片、头孢呋辛酯片、莫西沙星片等；2019  年有望获批品种包括利伐沙班、沙库比曲/缬沙坦、莫西沙星片、伊马替尼、厄洛替尼等。综合来看，“泰嘉”率先通过一致性评价将拉开公司新产品上市序幕，值得期待。
        “替格瑞洛+氯吡格雷”将加强公司在PCI  领域的竞争优势。2017  年7  月，替格瑞洛被纳入国家医保谈判目录，患者日用金额大幅降低，预计将进入销售放量阶段，公司作为首仿上市将有所受益，目前专利挑战已全部完成，预期2018Q2-Q3  将获批上市。另外，替格瑞洛和氯吡格雷并不是简单的替代关系，我们预计替格瑞洛将会首先覆盖CPY2C19  活性较低不适用于氯吡格雷的患者（亚洲人中约占15%-20%）。总体来看，公司是国内首个拥有“替格瑞洛+氯吡格雷”双品种的企业，有望借此机会完成PCI  领域用药的升级换代，进一步加强该领域竞争优势。
        财务预测与投资建议
        根据公司业绩快报，  我们将17-19  年归母净利润分别调整为14.52/16.74/19.20（原预测为14.82/17.27/21.14  亿元），对应EPS  分别为1.39/1.60/1.84  元。根据可比公司给予2018  年32  倍估值，对应目标价51.20元，维持“买入”评级。
        风险提示
        如果替格瑞洛及其他产品上市进度不及预期，将对公司业绩产生不利影响。