安信证券-国防军工行业每周观点0225：关注军工反弹性机会，18年板块将呈现基本面变化和阶段性行情-180227

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        ■每周回顾：
        本周中证军工(7600.87，+2.28%)，上证综指(3289.02，+2.81%)。
        本周板块融资余额比上周减少12.44  亿元至378.63  亿元。
        ■行业阶段观点：
        1、1月1日以来军工板块跟随市场调整而大幅调整，中证军工指数跌幅13.08%，位居A  股所有板块第一位，目前中证军工指数创14  年8月份以来3  年7  个月的新低，考虑到①18  年较16、17  年行业基本面的改善；②估值上也更有优势，以中直股份、内蒙一机为代表的主机厂市值分别为213  和200  亿，对应18  年估值30  多倍；③公募基金重仓持股比例创四年新低，军工板块存在反弹的可能性。
        2、18  年军工行业基本面存在较大改善。考虑到军品交付5  年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、预计18  年军费7.2-7.5%左右的增长等，预计18  年将是军工订单大年，订单增长率或将呈现较大增长，近期部分军工上市公司的订单公告或业绩预告，基本可反映军改影响逐步削弱的积极变化，而即便16、17  年，以航天和电科为代表的军工集团近三年一期的收入增速/利润增速仍分别为16.6%/9.4%、17.3%/25.7%、12.1%/9.4%、9.5%/12.3%，预计18  年军工行业整体增速将达到15%以上，甚至更高。此外，军民融合、科研院所改革等军工体制改革将继续深化，与上市公司的相关度或将有所提高，一季度往往存在较强的政策预期，关注军民融合政策的深入推进及国家级军民融合基金成立等。
        3、估值依然是18  年军工板块的核心考量因素。经过2  年多股价深度调整，对应18  年行业动态估值水平在历史估值中枢50  倍以下，部分公司估值甚至已经达到20-30  倍，已具备投资价值。但军工行业估值较A  股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，18  年或将呈现明显的阶段性行情。
        4、18  年我们建议关注两条投资主线：优选以航空装备为主弹性较大、估值合理、基本面向好的公司，组合关注调整较多、低估值、高增长的军民融合标的。建议重点关注：【中航光电】、【中直股份】、【中航沈飞】、【中航机电】、【内蒙一机】
        ■风险提示：估值相对其他板块高企；武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异