安信证券-拓斯达-300607-受益机器人产销两旺，业绩加速增长符合预期-180227

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        事件：公司发布业绩快报，拓斯达2017  年实现营业收入7.64  亿元，同比增长76.51%；实现归母净利润1.38  亿元，同比增长78.15%。其中公司17Q4  实现营收2.57  亿元，同比增长44.38%；实现归母净利润3452  万元，同比增长11.35%。符合市场预期。
        点评：
        ■客户资源丰富产品力突出，助力业绩加速增长。公司主要产品包括工业机器人应用及成套装备、注塑自动化供料及水电气系统、辅机设备三大系列，与美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力等知名企业建立了良好的合作关系。公司2013  年披露数据以来收入始终保持40%以上增速，净利润始终保持24%以上增速，2017  年收入与净利润双双创出75%以上增速，为历史最高。
        ■受益机器人产业68%高增长，公司机器人业务增长强劲。我国正处在机器人产业大发展时期。根据国家统计局数据，2017  年全年中国工业机器人产量为13.11  万套，同比增长68.1%。
        公司是国内领先的机器人集成厂商，利用自身过硬的团队管理和销售能力在同行中迅速脱颖而出，短短几年积累超4000  家客户，产品广泛应用于注塑、3C、汽车零部件、家用电器、玩具、医疗器械等多个领域。我国政策支持高端制造业发展，随着工业自动化、互联网化的推进，公司业务有望继续加速发展。
        ■拟收购野田股份余下80%股份，深入渗透汽车行业。公司于2017  年8  月以3000万元收购了野田股份20%股权，近期公司公告拟收购其余下80%股权，交易金额预计在1.3  亿至2.0  亿人民币。野田主要产品为汽车超声波焊接机、汽车热铆焊接机、汽车热铆超声波焊接机，是上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业直接供应商。全资控股将进一步增强公司对野田的话语权，从而利用其渠道深入渗透入汽车行业。
        ■积极扩产适应销售快速增长态势，致力标准化生产提速增效。据公告，公司拟与东莞市沙田镇政府签订投资协议，在沙田镇保税区投资建设海外科技园项目，用于扩充机器人产能，计划总投资不低于  16.5  亿元人民币。此外，公司通过提炼非标业务中的通用工艺，形成标准化模块，减少非标部分设计时间，提高综合服务效率和质量。随着产能的扩充和增效措施的发力，公司有望进一步扩大自身竞争优势，增厚公司业绩。
        ■投资建议：我们预计公司2017  年-2019  年收入为7.58  亿元、11.38  亿元、15.96亿元，净利润为1.39  亿元、2.01  亿元、2.96  亿元；公司率先从自动化集成企业中脱颖而出，增长动力强劲，坚定看好公司发展。维持买入-A  投资评级，6  个月目标价为77.00  元，相当于2018  年50  倍动态市盈率。
        ■风险提示：下游行业景气度放缓，整合效果不及预期