国联证券-云海金属-002182-汽车轻量化推升镁需求，公司受益全产业链-180226

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        投资要点：
        镁合金用量基数低，汽车轻量化大幅推升需求量
        在当前汽车轻量化持续推进的大背景下，镁合金因其比铝合金更轻，部分性能更好而有望得到大规模应用。以中国为例，到2020年若车均用量达到15KG，对应新增的镁合金零部件成品需求量将达到47万吨，相比当前22万吨的消费量，增幅接近200%。
        公司是原镁和镁合金龙头企业，持续扩产放量
        全国100万吨左右原镁有效产能，公司10万吨居第一位，19年将扩产至15万吨，进一步巩固行业龙头的地位。镁合金方面，公司2016年产量12万吨，产能达到18万吨，作为行业的全球龙头，将充分受益于需求的增加。
        技术推动与客户导向，持续拓展下游
        公司通过与北汽的合作，以供应商先期介入模式开展一系列镁合金零部件的研发工作；同时通过与宜安科技的合作，涉足镁合金零部件的生产制造，打通了从研发到生产的流程。除了镁合金，公司在微通道扁管行业同样处于行业领先地位，产能将从当前的1万吨扩至2万吨，并在运营端持续改进以降低生产成本。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017-2019年归属母公司股东净利润分别达到1.93亿，2.37亿和3.27亿元，EPS分别达到0.30元、0.37元和0.51元，对应PE分别为25.2X、20.5X和14.8X。看好公司产品放量带来的业绩提升，维持“推荐”评级。
        风险提示
        原镁价格持续下跌；硅铁价格持续上涨；镁合金需求增速不及预期；微通道扁管需求增速不及预期