安信证券-豪迈科技-002595-收入稳健增长，汇兑损失及成本上升致盈利能力下降-180227

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        ■事件：2  月26  日，公司发布2017  业绩快报，2017  年实现收入29.79  亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润6.67  亿元，同比下降7.02%。单季度看，2017  四季度公司实现收入7.54  亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润1.28  亿元，同比下降15.79%。公司前三季度净利率24.2%，四季度单季净利率下降至16.98%，系原材料成本、美元贬值和人工成本上升影响。
        ■美元贬值加剧汇兑损失，原材料价格回落预计毛利率压力有所缓解。从普钢价格指数和美元走势看，我们预计汇兑损失对公司四季度业绩下滑造成更大影响。公开数据显示美元兑人民币指数于2017Q4  再下降2.1%，公司超半数业务来自海外，美元贬值对公司财务费用造成较大负担：公告显示，2017  上半年公司汇兑损失496  万元，而2016  全年公司实现汇兑收益2573  万元，汇兑损失致使财务费用增加3069  万元。我的钢铁网数据显示，普钢综合指数2017  四季度上升4.3%，使得四季度毛利率进一步下降；而2018  年初至今已下降3.1%左右，预计未来原材料成本上升对毛利率的压制将有所缓解。尽管受汇兑损失影响，公司净利率有所下降，但横向对比仍明显高于竞争对手（2017  前三季度巨轮智能净利率10.47%），凭借更强的成本承受能力，公司有望借机抢占市场。
        ■逆势扩张产能市占率稳步提升，进一步巩固全球龙头地位：公告显示，公司为世界上产能最大的轮胎模具龙头，增速持续高于行业，官网最新数据显示，全球市占率已上升至25%以上。2017  年初精铸铝模具产能同比提升25%，龙头厂商持续逆势扩张产能，公司新闻显示2018  年包括精铸铝、铸造等在内的业务将继续招工进行扩产，未来收入将持续稳健增长。公司凭借精良的产品获得优质客户好评，2017  年成为倍耐力机械加工类“最佳供应商奖”、“最佳可持续发展供应商奖”，成为唯一荣膺两项大奖的企业。得益于国际化战略的不断实施，官网显示公司已成为山东省品牌国际科技合作基地（第一批）入选单位。
        ■投资建议：受美元贬值、汇兑损失持续上升影响，我们下调业绩预测。预计2017-2019  年EPS  分别为0.83  元、0.96  元、1.30  元，公司综合实力强劲，前景广阔，坚定看好公司长期发展，维持买入-A  评级，6  个月目标价21.12  元，相当于2018  年22  倍动态市盈率。
        ■风险提示：原材料价格上涨、汇率波动、行业竞争加剧。