国信证券-浙江鼎力-603338-高空作业平台蓝海，中国龙头鼎力全球-180227

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        全球经济回暖，高空作业平台2018  年或更值得期待
        全球经济回暖，制造业复苏首当其冲。制造业PMI  2017  年以来持续走高，2018年1  月为54.4  是近五年来的最高值。从全球高空作业平台主要企业的经营情况来看，2017  年下半年开始呈现出加速复苏的态势。展望2018  年，受益于全球经济复苏，高空作业平台行业有望加速增长。
        行业空间可达千亿，中国市场潜力巨大
        根据IPAF  数据，高空作业平台2017  年全球需求总量约36.5  万台（更新需求量约23.5  万台，新增需求约13  万台），全球市场规模约840  亿元，按7%的复合增速测算，预计2020  年全球市场空间可达千亿。
        目前中国市场保有量约4-5  万台，人均保有量、产品渗透率（高空作业平台/GDP）与欧美成熟市场相比差距巨大，高空作业平台是高空作业最具性价比的装备，无论与传统的脚手架还是其他高空作业装备相比都具备竞争力，长期成长路径确定，行业成长空间巨大。
        浙江鼎力是国内高空作业平台绝对龙头，有望成长为全球巨头
        公司专注高空作业平台，为国内龙头。海外收入占比过半，将充分受益海外市场持续复苏。增长快：2014-16  年营收CAGR  36.22%，净利润CAGR  37.86%  ，2017  年加速增长，前三季度收入/净利润同比增长74.15%/70.28%；盈利高：2016  年产品毛利率/净利率约42.3%/25.2%，远高于国际巨头Terex  的16%/-4%与JLG  的16.8%/3.5%。渠道拓展顺利：战略参股Magni  和CMEC，绑定国外大租赁商联合租赁等，加速拓展海外市场；产能瓶颈将缓解：公司产能利用率常年在高位，随着募投项目和定增项目产能的释放，公司的产能将大幅扩张。独特优势：质保期延长为两年+建立再制造工厂循环利用+提供融资租赁多渠道优化产品服务，增强客户黏性度，树立良好口碑，打造国际一流品牌。
        盈利预测与投资建议：
        预计2017-19  年净利润分别为2.79/4.21/5.52  亿元，  对应EPS  为1.58/2.38/3.12  元，对应PE  分别为41.5/27.5/21.0X。维持“买入”评级。
        风险提示
        汇率波动；国内外市场发展低于预期；募投项目未如期达产。