方正证券-TCL科技-000100-单季盈利创历史新高-210811

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事件：2021年8月9日，公司发布2021年半年度报告，报告期内共实现营业收入742.99亿元，同比增长153.29%；实现归母净利润67.84亿元，比上年同期增长461.55%。

业绩增长接近此前中报预告上限。

单季度业绩再上台阶，研发投入大幅提升。

根据公司业绩预告，2021H1实现归母净利润67.84亿元，计算可得二季度单季实现归母净利润43.80亿元，上年二季度单季同期为8亿元，同比增长447.56%，环比一季度增长82.20%。

报告期内，公司研发投入50.9亿元，同比提升76.9%，在行业中处于领先地位。

目前PCT专利申请量达13,170项，在量子点电致发光领域技术和材料专利申请数量达1,480件，位居世界第二。

我们认为在MiniLED、MicroLED等新型显示应用的趋势下，对于研发投入的重视程度是面板厂商获得先发优势的关键。

半导体显示业务：产能及规模优势进一步提升，产品结构优化。

上半年，公司半导体显示业务实现营收408亿元，同比增长93.6%，净利润66.1亿元，同比增长67.5亿元，其中Q2单季实现净利润42.1亿元，环比一季度大幅增长76%。

报告期内，TCL华星实现销售面积1779.2万平方米，同比增长25.3%，其中t10产线于4月交割并表，t9线投建，t7线按计划进行产能爬坡，t1、t2和t6线保持满产满销，公司的产能及规模优势都进一步扩大。

在这种情况下，大尺寸方面，公司TV面板市场份额全球第二，55寸产品份额全球第一，65寸和75寸产品份额全球第二，32寸产品份额全球第三，在8K和120HZ高端电视面板市场份额跃居全球第一；交互白板出货量全球第一。

中小尺寸方面，LTPS手机面板出货量维持全球前四，显示器市场份额全球第二，LTPS笔电面板出货量全球第二，LTPS平板面板出货量提升至全球第一，车载导入多家国内外头部客户，出货量快速提升。

另一方面，公司的产品结构也有所优化，非TV屏营收占比从16%提升至22%，同时t3LTPS产线持续优化产品组合，加速中尺寸产品的开发和导入，笔电、车载、平板等中尺寸出货占比提升至23%。

我们认为，从长期来看随着韩国产能的陆续退出以及TCLt9线依靠更高代线的技术和经济优势对台湾省落后产能的挤占，整个行业的产能格局向头部集中的趋势将进一步持续。

凭借着规模优势及研发壁垒，公司在半导体显示领域的领先地位将进一步巩固。

半导体光伏及半导体材料业务：提质增效，业绩体量进一步增长。

上半年，中环半导体实现营业总收入176.4亿元，同比增长104.1%，净利润18.9亿元，同比增长160.6%。

其中，半导体光伏业务实现营收165.3亿，同比增长106.9%。

依靠长期积累的技术优势及产业链上下游协同效应，公司半导体光伏材料市占率持续提升，产能较2020年末提升超过55%至70GW（其中G12产能占比约56%）。

同时，通过工艺优化，单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，单位产品毛利率同环比均持续提高。

另一方面，公司的全球化布局开始见成效，品牌效应下硅片外销份额全球第一，海外拓客进展顺利。

半导体材料方面，由于下游应用需求爆发，受芯片缺货的影响，上游材料端价格持续上涨，公司把握机遇，上半年产销规模扩大，收入同比增长65.8%，已投入产线目前均已实现满产。

投资评级与估值：我们预计2021-2023年公司营收分别为1551.19、1920.38、2255.19亿元，归母净利润分别为129.64、150.52、175.64亿元，EPS分别为0.92、1.07、1.25元，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情超预期反弹，LCD下游及手机市场需求波动；公司产能释放进度不及预期。