中银国际-开润股份-300577-订单企稳+品牌强化，Q2重回高增长-210811

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公司发布21H1业绩快报，国内外消费回暖背景下，2B端公司致力于巩固优质客户合作、进一步拓展知名品牌包装供应体系，2C端致力于自有品牌联名升级打造及新兴渠道拓展。

H1收入增长3.65%至9.9亿，营业利润增长30.12%至0.99亿；Q2收入增长31.71%至5.4亿，营业利润增长89.29%至0.53亿。

随着下半年公司2B2C业务进一步企稳，全年有望维持较好增长，维持增持评级。

支撑评级的要点公司发布半年度业绩快报，H1收入企稳、利润增长明显。

根据H1业绩快报，在上半年海内外消费有所回暖、2B业务背景下，2021年H1实现营收9.9亿，同比增长3.65%，呈现平稳恢复趋势。

2021H1公司实现营业利润0.99亿，同比增长30.12%，净利润同比增长50.79%至0.97亿。

分季度看，订单回暖和品牌升级促Q2收入恢复较好。

分季度看，订单企稳拉动公司Q2收入恢复较好。

公司2021Q1/Q2分别实现营收4.5/5.4亿元，同比下滑15.97%/增长31.71%，Q1收入端波动主要由于海外订单有所下滑导致，但Q2订单企稳、收入端恢复增长。

公司Q1/Q2营业利润为0.46/0.53亿，同比下滑4.17%/增长89.29%，营业利润恢复亮眼，显示公司盈利能力提升。

2B方面，公司持续巩固与优质客户如Nike、迪卡侬、VF等合作关系，精益管理和生产制造能力不断加强。

2C来看，H1抖音等新兴渠道拓展亮眼，漫威IP联名销量较好，自有品牌矩阵加强。

全年看公司致力于经营结构改善和自有品牌形象提升，盈利能力持续增长，长期发展向好。

自有品牌品质优秀，行业发展驱动产品需求提升。

自有品牌“90分”目标人群定位明确、设计时尚、技术领先，今年将迎来高速增长。

我国箱包行业处于快速发展期，在人均消费及行业集中度方面，有显著提升空间，将促成90分自有品牌成为优质产品。

未来公司受益于消费升级、出行增长、以及自身品牌力的提升，提高市场占有率，实现业绩快速增长。

估值当前股本下，预计2021至2023年每股收益分别为0.8元、1.4元、1.7元；市盈率分别为21倍、13倍、10倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险疫情复苏不及预期，市场竞争加剧，产能扩张不及预期。