天风证券-国光电器-002045-业绩符合预期，坚定看好智能音响未来发展-180228

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        事件：公司公布2017  年业绩快报：2017  年度，公司实现营业收入40.39亿元，同比增长57.24%；营业利润1.63  亿元，同比增长331.39%；归属于上市公司股东的净利润1.33  亿元，同比增长119.90%；综合毛利率为15.69%，同比下降3.32  个百分点。
        2017  年末，公司总资产为41.83  亿元，较期初增长39.22%；归属于上市公司股东的所有者权益为14.41  亿元，较期初增长7.28%；资产负债率为64.14%，较期初增长11.23  个百分点；股本为4.17  亿股，未发生变化；归属于上市公司股东的每股净资产为3.46  元，较期初增长7.45%。
        声学产品订单增长，销售管理费用率下降，研发投入进入开花结果期。17年公司营收规模同比增长57.24%，主要是声学产品的订单增加所致。公司销售费用随营收规模同比增加2,225.76  万元，销售费用率3.03%，下降0.86个百分点。公司管理费用增长3,902.17  万元，主要是由于在声学、电子、软件、结构等技术研发方面投入增加，管理费用率7.48%，为12  年来最低水平，表明公司研发投入开始进入开花结果期。公司财务费用增长3,325.61万元，主要是受汇率波动影响，形成汇兑损失约2,515.01  万元，财务费用率0.97%，上升0.74  个百分点。
        公司提供高质量扬声器单体和整机代工，智能音箱行业空间广阔，坚定看好公司智能音响布局和人工智能时代音响的AI  入口地位。苹果HomePod进入量产阶段，预计18  年有望实现1000  万以上销量，强烈看好成为明星产品线。预计HomePod  扬声器单价35  美金。预计18  年Echo  销售4000万台，谷歌Home  1000  万台，腾讯音响上马，预计能够为公司贡献近1  亿美金新增收入。
        大客户备货情况正常，公司有望扩产。从目前产业跟踪看，市场反应热烈，根据消费者需求情况判断HomePod  产品线有望扩产，因此代工厂和扬声器供应均有望扩产。公司良率预计将随新品放量而逐步提升。
        锂电有望成为公司新增长点。17  年公司投资收益增加2,466.78  万元，主要来源于锂宝股权价值增值。新品初期毛利略微下降，费用率改善，营业利润好转。同时公司加码三元材料，进展顺利，随着新品放量带动产能利用率及良率提升，预计毛利有望持续改善。
        投资建议：持续看好智能音响未来发展，公司作为扬声器和音响的一流供应商，坚定推荐，维持目标价23.4  元，维持“买入”评级。
        风险提示：智能音响渗透不及预期，锂电业务良率不及预期