民生证券-家电行业周报：节日消费升级，品质家电走俏-180226

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        报告摘要：
        春节数据解读：品质小家电成新宠
        商品消费更重品质成为主要特点：据商务部监测，除夕至正月初六（2  月15  日至21  日），全国零售和餐饮企业实现销售额约9260  亿元，比去年春节黄金周增长10.2%。与历史比增速并不快，电商的火爆和消费节日的出现平滑了消费的节奏。在家电和消费电子方面：智能高清电视、烘干一体洗衣机、扫地机器人、净水器、洗碗机等家电受到青睐，江西、青海、辽宁重点监测企业家电销售额同比分别增长18.4%、15.2%和11.2%。新型智能手机、可穿戴设备等信息类产品持续热销，贵州、云南、重庆通讯器材销售额同比分别增长29.2%、27.8%和22.6%。
        北上资金：2月份以来疲软，春节后有改善
        在经历了12  月下到1  月份的持续大量净买入之后，2  月份北上资金对A  股的买入力度明显下降，沪股通呈现持续净卖出的局面，深股通力度显著下降。在海外股市低迷的状态下，北上资金显示出了明显的一致性。春节前后随着股市回暖，北上资金流入稍有好转。就家电个股而言，其走势与北上资金整体走势相一致，但幅度更甚。主要原因在于前期北上资金买入了较多的家电个股。从具体股票而看，格力电器、美的集团和青岛海尔净卖出幅度较大，老板电器净买入额显著下降。
        对近期板块关注点的解读
        近期市场对空调渠道库存的争议较大，一方面我们认为2017  年空调出货量处在合理区间，并未透支；另一方面我们认为虽然年末渠道库存有所增加，但仍处在合理区间，压力并不大。18  年上半年仍然是空调行业业绩相对确定的时间段。
        投资策略：继续看好一季度估值切换与价值重估行情
        我们认为当前的行情并未将估值切换的空间走完。就估值切换而言，我们有几点判断：1、估值中枢明确的公司估值切换的意义更大，比如华帝股份、老板电器、苏泊尔等。2、格力和美的的逻辑更多在于横向对比估值落差的修复。
        自下而上推荐万和电气、莱克电气等
        自下而上来看，因为汇兑和原材料成本问题导致17  年利润增速低于收入增速的公司，在2018  年有望迎来盈利能力恢复的快速增长。在收入仍旧快速增长、产品提价、壁挂炉收入贡献增加的背景下，我们认为万和电气明年增速较快，给予强烈推荐评级，同时我们自下而上还看好莱克电气、荣泰健康等。
        风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险