东兴证券-越秀交通基建-1052.HK-下半年盈利还有较大提升空间，中期分红创新高-210811

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事件：公司上半年收入18.3亿元（+118%），归母净利4.68亿元，扭亏为盈。

收入与利润增长主要系去年同期疫情导致高速公路免费通行，基数较低。

受疫情影响，上半年公司盈利能力并未完全展现：今年上半年，公司的盈利能力依旧受到疫情的负面影响，包括春节前后的防疫措施以及5月末的广州疫情。

同时上半年免费通行天数较多，对通行费也有一定影响。

整体来看，公司下半年业绩大概率好于上半年。

广东路产收入下滑，新收购路产表现良好：分区域看，广东省内路段受疫情影响较大，主力路产广州北二环的日均路费收入较19年同期有6.2%的下滑，参股的广州西二环和广州北环高速日均路费收入较19年也分别下降11.9%和8.6%。

我们认为这一降幅在合理范围内，疫情影响消退后将恢复正常。

外省路产中，随岳南高速与尉许高速收入较19年同期分别下降15.8%和5.2%，主要系纵贯线上的部分路段施工影响车流量。

湖北汉孝与湖南长株高速日均收入则持续增长，较19年同期分别提升28.5%和14.6%。

新收购的三条湖北省路产上半年日均收入增长较明显，以去年5-6月的日均收入为基准，汉蔡高速上半年日均收入与去年基本持平，汉鄂高速与大广南高速分别增长16.4%与15.3%，提升较为明显。

发布股权激励彰显信心，中期分红创新高：公司于6月末发布股权激励预案，激励考核期为未来4年，预案对公司的净资产现金回报率、市值增长等指标做出定量要求，且要求不低于对标企业的平均增长率。

同时，公司中期分红每股0.2港元，创历年中期分红新高，股利支付率近60%。

公司在净利润与往期高点还有一定差距的情况下给出了超越往期最高水平的分红，彰显了管理层对公司后续发展的信心。

盈利预测与投资建议：考虑疫情消退叠加免费天数减少，下半年业绩大概率优于上半年，预计公司2021-2023年净利润分别为10.8、13.1和14.8亿元，对应EPS分别为0.65、0.78和0.89元，对应PE为5.9、4.9与4.3倍，公司全年股利支付率有望维持上半年的60%水平，股息率预计在8%以上，非常推荐绝对收益类投资者进行配置，维持公司的“强烈推荐”评级。

风险提示：行业政策重大变化，经济增速下滑、疫情影响。