平安证券-金风科技-002202-业绩微增，驶过低点迎复苏-180228

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        投资要点
        事项：公司公布  2017  年业绩快报，实现营业收入  251.3  亿元，同比下降  4.8%，归母净利润  30.55  亿元，同比增长  1.72%。  
        平安观点：  
        业绩略低预期，风机业务受行业下滑拖累。2017  年公司实现营业收入251.3  亿元，同比下降  4.8%，归母净利润  30.55  亿元，同比增长  1.72%。其中，2017  年四季度实现营收  81.2  亿元，同比下降  13.9%，归母净利润7.58  亿元，同比下降  12.1%，估计四季度风机业务有所下滑，业绩略低于预期。从全年角度，受风电行业装机下滑影响，估计风机业务呈现量利齐跌，但  2017  年弃风改善明显，全国平均弃风率  12.05%，同比下降超过  5个百分点，估计公司风电运营业务的规模和盈利能力均有所提升。
        行业景气反转，2018  年有望迎复苏。展望  2018  年，风电行业增长动能强劲：受  2017  年弃风明显改善影响，部分红色预警省份政策约束有望松绑；2017  年锡盟  7GW  特高压配套风电项目获得核准，内蒙、新疆等地的配套风电项目有望贡献明显增量；分散式风电呈现星火燎原之势，河南、河北、内蒙等地均在积极推进分散式风电的建设发展；海上风电方兴未艾。我们判断风电行业有望迎来新一轮的景气周期，公司风机业务将显著受益。此外，国内弃风问题将持续改善，公司风电运营业务在继续扩大规模的同时盈利能力有望进一步提升。
        产品更新迭代加快，助力市占份额提升。近年，风电上网电价的逐步下调以及可开发的优质风资源的减少倒逼行业技术进步，同时风电应用场景的增多也增加了性能更高的风机研发需求。公司作为风机龙头企业具备明显的规模优势，2015  年以来研发投入力度明显加大，研发经费占营收比重超过  5%， 并取得丰硕的研发成果，近期公司在  2MW、2.5MW、4MW、6MW  等产品系列均推出性能突出的新品，产品更新迭代明显加快。2016年公司市占份额达到  27.1%，我们判断基于明显的研发优势，未来公司产品竞争优势将进一步扩大，市占份额将逐步提升。
        投资建议。考虑四季度略低预期，小幅调减盈利预测，预计  2017-2018  年归母净利润  30.6、40.0  亿元（原值  33.4、42.1  亿元），EPS  分别为  0.86、1.12  元，对应  PE  为  19.8、15.2  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示。风电装机规模不及预期；毛利率下滑风险。