财通证券-康弘药业-002773-业绩符合预期，目前处于价值洼地-180228

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        业绩增长符合预期，康柏西普降价因素只是短暂影响
        2017年公司实现收入27.86亿（+9.70%）,归母净利润6.44亿元（+29.68%），EPS0.96元，完全符合预期。单四季度利润略有下滑预计是受到康柏西普谈判进入医保后的降价短暂影响，我们预计将在一季度以量补价回到30%以上增长轨道，目前处于价值洼地。
        渗透率提升,分享国内百亿级眼底病蓝海市场
        根据我们测算，全球眼底新生血管疾病患者人口数超过2000万，并且随着全球老龄化趋势发展而持续扩大。仅仅在国内市场，康柏西普在wAMD目标人群中的渗透率不到1%。按照峰值时10%渗透率保守估算，未来国内仅wAMD适应症市场就有望突破百亿人民币。目前康柏西普针对RVO、DME两个适应症也正在Ⅲ期临床进行中，其中DME最快有望在2018年获批。我们认为康柏西普具有十倍以上增长潜力。
        创新药标杆企业，进军国际市场支撑未来五到十年的成长
        公司是中国的国际创新药标杆企业，康柏西普是中国第一个国际市场地位的创新药，市场潜力巨大。2016年10月，康柏西普直接获得美国FDA临床III期试验批件，刷新了国产创新药的记录，在我国国产创新药发展中具有里程碑式重大意义。这标志康柏西普进军国际市场过程中，在质量标准、药物疗效和安全性等方面已获肯定。我们认为具备疗效和价格优势的康柏西普有望打开国际市场，可与阿柏西普直接展开竞争，快速分享海外市场份额，支撑其未来五到十年的增长。
        盈利预测
        预计公司2017-2019年EPS分别为0.96/1.24/1.63元，对应PE为65/51/39倍，维持公司"买入"投资评级，给予2018年50倍PE，目标价62元。
        风险提示:销售、适应症获批进度、美国FDA  III期临床进展不及预期；市场系统性风险。