天风证券-慈文传媒-002343-业绩快报符合预期，内容品牌化道路开启-180228

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        17  年业绩快报发布，实现净利润4.28  亿，同比增长47.62%，符合市场预期。实现16.71  亿收入，同比下降8.5%；实现净利润4.28  亿，同比提高47.62%，主要原因系《凉生》等确认业绩。
        17  年业绩符合预期，《凉生》首轮已100%确认，18Q1  有望高增长。丰富顶级项目储备+一流团队，公司长期发展动力十足。
        a）从18  年有望确认报表维度看，S  级大剧《脱骨香》、《我的检察官女友》、《风暴舞》、《步步生莲》、《沙海》等有望18  年确认，17  年生产的《回明》、《爵迹》、《极速青春》有望在18  年Q1/Q2  确认，18  全年各个季度有望实现同比高增长。
        b）从后续储备S  级产品线看，《楚乔传》、《老九门》、《花千骨》三大暑期剧王有望启动续作，《脱骨香》、《弹痕》、《大秦》、中外项目等构筑新IP  矩阵！
        定增落地，公司项目资金缺口压力减轻，后续项目推动资金得极大支持。
        定增以37.66  元/股底价倒挂发行成功，体现参与方强信心。本次定增共募集9.32  亿，用于投入17  部影视剧的制作/如待开发的《步步生莲》与《邹小姐》已在定增项目中，同时由于本次定增周期较长，17  部中已有8  部已经制作完成，相关资金可投入到《脱骨香》、《弹痕》等项目的推动，本次定增落地为公司长期发展提供了极其重要资金支持。
        赞成科技原股东认购，对赌到期后再次深度绑定，打消市场疑虑。
        公司公告，赞成科技原股东于浩洋认购约1.1  亿，根据减持新规，非公开发行限售期满后12  个月内减持不得超过持有股份的50%，意味着赞成可以与慈文再次绑定2  年以上的时间，二者之间深度融合打消市场对于赞成科技对赌到期后激励的担忧。
        基于公司电视剧项目最新进度，我们对慈文传媒的盈利预测进行了调整，公司17-19  净利润由4.69  亿/6.22  亿/7.51  亿，下调为4.28  亿/5.62  亿/6.94亿，PE  为28x/21x/17x，予以可比公司18  年PE28X，目标价由48  元下调至46.48  元，维持买入评级。
        风险提示：传媒监管，项目推进不及预期