财通证券-我武生物-300357-业绩符合预期，收入快速增长管理持续优化-180227

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        业绩符合预期，收入快速增长管理持续优化
        公司发布2017业绩快报，实现营业收入3.85亿（+23.6%），主要原因是我国脱敏治疗市场规模不断扩大，公司主导产品销售收入持续较快增长。归母净利润为1.86亿（+44.0%），主要原因是营业收入持续增长，同时管理效率持续优化，盈利水平较去年保持快速增长。业绩符合预期。
        销售回升，保持快速增长
        公司15、16年因为浙江省弃标和广东销售调整而暂时增速下降，17年增速重回快速区间，目前销售增长主要是靠老医院深耕，人均销售收入的提高是增长的主要动力。已经覆盖的医院挖掘的空间很大，使用脱敏药物的科室很多，首先耳鼻喉，然后呼吸科，然后皮肤科。销售增长快速推动是公司发展的关键。
        管理优化控费力度较大，净利润预计仍高速增长
        预计公司管理费用率下降3-4个百分点，销售费用率下降6-7个百分点，本身毛利率高达97%，因此控费的弹性较大。预计18年费用优化管理仍会持续，净利润增长将达到30%。
        脱敏治疗独辟蹊径，渐受认可有效率高
        脱敏疗法进入越来越多的指南，包括美国变应性鼻炎临床实践指南，过敏性疾病免疫治疗国际共识（2015）等，是唯一阻断的方式。有效率90%，三年标准治疗后可实现7-8年缓解。
        盈利预测与投资评级
        预计公司2017～2019年EPS分别为1.15元、1.53元、1.84元，对应PE分别为40.6倍、30.6倍、25.5倍。给予18年40倍PE，即目标价61.2元，维持公司"买入"评级。
        风险提示:销售不及预期，高管减持