中泰证券-迪安诊断-300244-省级实验室布局完成，模式技术双创新下经营趋势向好-180227

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        投资要点
        事件：公司公告2017  年年度业绩快报，实现营业收入49.96  亿元，同比增长30.64%，归母净利润3.50  亿元，同比增长33.04%。
        实验室布局加速+新业务模式开拓+高端技术平台建设，转型期整体投入加大。公司正处于模式转型升级的投入期，加大了对总部实验室和各地新建实验室的加速布局和投入，我们预计2017  年新增实验室近10  家，全国省级中心布局已完成，2018  年有望取得收获；加大对合作共建、建立精准中心等创新业务模式开拓力度和前期投入，我们预计合作医院数量在200+家，2017  年合作共建业务销售额较2016  年实现了翻倍增长，未来有望继续加速；同时增加对质谱、NGS  等高端诊断技术平台和重点专科领域的建设投入。整体投入增加带来业绩增速放缓，考虑到个别区域经销商出现业绩承诺未完成的情况，公司出于审慎原则，计提商誉减值3800  万元左右，扣除商誉减值影响和四季度处置子公司带来的9000  万左右收益后，2017  年全年利润增速大约在13%左右。综合公司各项业务的推进情况，我们预计未来三年公司整体业绩有望保持30%以上稳定增长。
        我们维持公司的推荐逻辑：“模式+产品”双创新体系巩固公司竞争优势，公司已成为检验科产业链中的领导企业。公司4  种服务模式（渠道代理、外包、合作共建、精准中心）相互叠加、协同，提供检验科整体解决方案，在行业内各企业商业模式逐渐趋同的情况下，公司已经走在行业前端；产品方面，基于质谱和NGS  两大高端诊断技术平台，不断开发适用于临床的特检项目，提高实验室服务能力，其中质谱领域已与丹纳赫子公司全球质谱龙头SCIEX  设立合资公司，共同开发临床质谱检测项目。
        盈利预测与估值：不考虑公司定增及定增项目收购带来的摊薄和收益，我们预计2017-2019  年公司收入49.92、64.95、84.66  亿元，同比增长30.54%、30.12%、30.34%，归母净利润3.50、4.66、6.23  亿元，同比增长33.17%、33.15%、33.63%，对应EPS  为0.64、0.85、1.13，目前公司股价对应2018年24  倍PE，考虑到公司实验室全国性布局基本完成，未来盈利能力有望持续提高，我们预计公司未来三年业绩将维持持续快速增长，同时伴随着财务费用逐步减少、经营性现金流持续改善等积极变化，我们认为公司2018  年合理估值区间为35-40  倍PE，合理价格区间为29-34  元，维持“买入”评级。
        风险提示：实验室盈利时间不确定风险，非公开发行风险，应收账款管理风险。