西南证券-华谊集团-600623-动态跟踪报告：大股东增持彰显信心，醋酸景气度持续提升-180227

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        投资要点
        事件：公司公告，公司控股股东上海华谊（集团）公司于  2018年  2月  26日通过上海证券交易所集中竞价交易方式增持公司股票26.1  万股，占总股本的0.01%。此外，上海华谊计划自2018  年2  月26  日起6  个月内以自身名义继续增持本公司股票，累计增持比例（含本次增持）不超过公司已发行总股份的1%。
        煤化工一体化平台，醋酸和甲醇盈利能力强劲。公司拥有160  万吨甲醇、130万吨醋酸产能，醋酸和甲醇行业处于高景气周期，且价格中枢有望进一步上移。
        1、醋酸行业长牛周期已开启。（1）供给端几乎无弹性：行业新增产能有限，装置检修常态化。2018  年全球新增产能仅有10  万吨，我国产能增速仅1.2%，且大规模规划产能投放多在2020  年左右；此外，当前开工率已高达近81.2%，处于近5  年来较高水平。2017  年行业装置停车较为普遍，行业开工率向上弹性有限。此外，近日全球最大醋酸厂商塞尼拉斯的60  万吨新加坡装置停车2  周、利安德巴塞尔的60  万吨美国装置停车、上海吴泾化工80  万吨装置1  月份停车1周和南京BP50  万吨装置停车1  周和陕西延长25  万吨装置2  月7  日开始停车至今，行业装置停车检修常态化造成行业开工率向上弹性有限。（2）需求端景气度向上：内需持续向好，预计醋酸行业2018  年需求整体增速达5.1%，且出口有望维持。其中PTA  将贡献醋酸的主要需求增量。由于PTA  供需格局优异且盈利能力强劲。（3）库存端历史低位：当前醋酸库存仅为4.6  天，库存处于近两年来历史低位。由于醋酸行业供需格局优异，我们判断醋酸景气周期有望维持至2020  年。（4）海内外醋酸价格上涨：当前醋酸价格（华东地区市场价）为4760  元/吨，较2017  年均价上涨近50%；2  月23  日FOB  美国海湾价格为890美元/吨，自2017  年6  月大幅上涨37%。
        2、甲醇处于高盈利能力时期。2017  年甲醇行业价格呈现“V”形走势，受益于烯烃企业检修前集中采购、下游受环保影响减弱需求上行和国内甲醇装置意外停车等影响，甲醇价格中枢较2016  年大幅上移。根据百川资讯，2017  年甲醇市场均价为2523  元/吨，较2016  年均价上涨34.4%。2018  年，甲醇供需格局仍旧向好，其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加，而供给端将持续受到压制，我们预计甲醇高盈利能力有望维持。当前甲醇价格（华东地区市场价）为3050  元/吨，较2017  年均价高21%，甲醇盈利能力仍处于高位。
        盈利预测与评级。我们预计17-19  年EPS  分别为0.29  元、0.60  元、0.77  元，对应动态PE  分别为36  倍、18  倍和14  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：产品价格大幅波动的风险、轮胎行业大幅亏损风险。