太平洋证券-杰瑞股份-002353-业绩基本符合预期，公司拐点已现-180227

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        事件：公司发布2017年业绩快报，实现营业总收入31.89亿元，同比增长12.52%；归属于上市公司股东净利润7,158.68  万元，同比下滑40.68%。同时，公司公告拟向全资子公司Trisun  增资3900  万美元。
        业绩基本符合预期，公司拐点已现。按照业绩快报计算，公司17Q4实现营业收入11.4亿元，实现归属上市公司股东净利润2280.23  万元，基本符合我们此前预期，公司业绩从2017  年开始逐季回暖。值得注意的是，此次有几个非经营性因素对公司净利润影响较大：1）PDVSA  项目尾单3,799  万美元设备于2016  年尾脉冲交付，我们测算其贡献2016年净利润在1  亿元左右；2）2016  年汇兑收益1.19  亿元，2017  年受人民币升值影响有大额汇兑损失，导致财务费用增加约1.9  亿元；3）2017年计提资产减值损失1.42  亿元，比2016  年的1.25  亿元增加约1700万元。如果剔除这几项的影响，则公司2017  年的净利润同比明显改善，已经走出前期低迷开始回暖。
        北美油气活动日趋活跃，增资Trisun  增强业务实力。国际油价从2017H2  开始温和回暖，我们预期布油价格中枢将从2017  年的55  美元/桶抬升到2018  年的65  美元/桶，相较于2017  年上半年，当前时点的原油供需结构更佳，弹性最大的北美区块信心渐强，生产活动开始活跃。根据贝克休斯最新数据，截至2018  年2  月23  日，北美活跃钻机数达到了1284  台。增加的油气开采活动带来了油废弃物处理业务需求的增加，公司抓住时机对Trisun  进行了增资，增强了其在北美油田环保业务上的资金实力，有利于订单的获得以及业务规模的扩大。
        盈利预测及投资建议：公司于近期推出了第三期员工持股计划，充分彰显了公司对行业及自身发展的信心。基于对行业及公司业绩拐点的判断，我们看好公司在2018-2019  这一上升通道的表现，预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.07  元、0.39  元和0.66  元，对应PE  分别为191  倍、37  倍和22  倍，上调为“买入”评级。