国联证券-化工行业：制冷剂、醋酸、PA66价涨，关注相关标的-180226

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        投资要点：    
        主要观点更新      
        目前国内需求不弱，国际主要经济体PMI维持高位，利好国内化工品及下游制品出口，供给端并未进入新一轮产能扩张，公布Q4产能利用率77.40%，较上年同期增加4.6%，产能过剩问题进一步缓解，2017年化学原料和化学制品制造业营收YOY  +13.9%，利润总额YoY+40.9%，从细分化工品量价及供需情况看，2018年盈利仍然乐观，建议关注中国石油（601857.SH，0857.HK），公司是中国最大的石油和天然气生产厂商，资源拥有量全球排名第五，A股单位市值油气储量最大标的，业绩弹性大，同时公司各项业务均处于改善通道中，炼油随油品升级和结构调整，绩效扭亏并进入景气周期；管道和销售加油站稳步回暖，效益尚待释放；天然气长单更新商议，在新的供应和分销机制下有望扭亏转正。中国石化（600028.SH）四项业务全面改善，勘探业务回暖，石化乙烯景气继续，炼油端汽柴油批发零售价差压缩盈利继续提升，加油端稳健增长，持续推荐，此外还可关注上海石化（600688.SH）。兴发集团（600141.SH），公司近日收购内蒙腾龙化工100%股权，完成后将实际控制草甘膦产能18万吨。内蒙腾龙位于乌海化工园，周边氯碱、醋酸等基础化工品配套齐全，同时能源成本低廉，前期盈利偏弱主要系财务费用偏高及自身经营能力较弱，兴发入主后均将得到改善，盈利能力得到释放；山东海化（000822.SZ）为中海油旗下子公司，纯碱景气短期受玻璃限产影响而有所回落，华东地区重碱已下跌至1700元/吨，风险释放，目前行业整体供需格局仍较为优异，建议关注。沙隆达A（000553.SZ）完成对ADAMA的收购后成为全球第一大非专利药企业，公司在农药制剂生产研发、登记及销售方面建立了深厚的护城河，销售额自1998年到2016年复合增速10%，3倍于全球作物保护市场整体增速。随着全球农药市场逐步回暖及印度、中国等细分市场不断开拓，业绩将更上一层楼。受环保压制，除部分小产能关停或开工受制外，绍兴联发、杭州宇田两家中等规模的分散染料企业也受到影响。分散染料价格上涨，代表产品分散黑ECT300%报价接近45元/KG（历史高位58元/KG），实际成交也接近报价，活性染料上涨较少，建议关注相关染料标的。近期全球醋酸维持供应紧张，国内受海外需求带动，价格稳定再高位报4900元/吨，经销商封盘不报价格，关注留意相关上市公司。此外，我们还推荐国内合成革龙头企业安利股份（300218.SZ），目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列，新型无溶剂生产线也已实现稳定投产，受益环保趋严下落后产能不断清出，公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。        
        部分化工品动态
        本周原油受地缘事件与基本面数据多重利好，原油价格止跌反弹，主要推动因素有：1）美国原油与成品油库存超预期下降；2）利比亚7万桶/日油田供应意外中断；3）弱势美元支撑油价上涨。本周EIA方面，原油库存数据意外带来利好。上周布伦特期货结算均价为66.01美元/桶，环比上涨3.51%，WTI期货结算均价62.44美元/桶，环比上涨3.34%。具体至化工品，本周制冷剂价格小幅上涨，伴随传统需求旺季的到来，未来仍存在上涨基础，目前原料氢氟酸也对其形成支撑；全球醋酸维持供应紧张，国内受海外需求带动，价格高位维持，且与甲醇价差逐步扩大；硫磺继续下跌，磷肥企业成本端有所回落，盈利增强，其他化肥方面，随着春耕季节的到来，磷肥、氮肥、复肥的需求将逐步回暖，目前库存处于合理偏低的水平。
        风险提示  
        宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺