东莞证券-华孚时尚-002042-2017年业绩快报点评：业绩保持快增，持续推进产能扩张-180228

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        投资要点：
        事件：公司发布了2017年业绩快报。2017年实现营业总收入125.97亿元，同比增长42.54%；实现归母净利润6.75亿元，同比增长40.82%，业绩符合预期。
        点评：
        业绩保持快速增长主要得益于纱线销量增长及网链业务快速发展。预计2017年纱线业务收入实现两位数增长，增长主要来自于量增。截至2017年底公司总产能达到180万锭左右（2016年底总产能150万锭），其中越南产区28万锭，长江产区16万锭，黄淮产区16.5万锭，浙江产区32.5万锭，新疆产区88万锭。2018年会完成新疆100万锭的工程，预计总体规模将有望达到200万锭左右。预计网链业务保持高速增长，增速超过50%。
        2017Q4收入保持快增，净利润有所下滑。分季度来看，公司2017Q4实现营收和归母净利润分别为37.27亿元和0.7亿元，分别同比增长82%和-10.3%，2017Q1、Q2和Q3营收分别同比增长30.8%、24.7%和36.2%，归母净利润分别同比增长63.3%、37%和65.5%。Q4净利润下滑可能受政府补助减少影响所致。
        网链业务有望保持快速发展。上游整合新疆棉花原材料产业链，前端网链体系初步形成。公司2016年控股新棉集团下属四个县棉麻公司，主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花交易市场。2016年6月成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司。天孚公司计划未来三年营收收入达100亿元，拥有100家轧花厂（自有及合作）。下游与产业互联网结合，后端网链跨出第一步。成立浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司，浙江菁英电商产业园启动营运，打造下游布、衣供应链互联网平台，并计划培养4-5家垂直供应链公司，定位专业毛衫、运动装、童装、老人装等。网链业务有望保持快速发展，2017年营收占比有望提高至40%以上。
        色纺纱更加环保，更符合环保趋紧的发展趋势。色纺纱更加环保。色纺纱先对部分纤维进行染色后，再与原色纤维进行混纺而成的先染后纺的纱线，比传统的先纺后染工艺可节约用水60%以上，减少污水60%以上，在节能、减排、环保方面具有明显优势。环保趋紧背景下，色纺纱可能将加快对传统纱线的替代。目前国内色纺纱规模占纱线总规模比例仍较小。目前我国色纺纱行业总产能约为700万锭，约占整体棉纺织总产能5%。环保趋紧，色纺纱的市场需求有望得到提升。公司作为色纺纱龙头，有望受益。
        投资建议：维持谨慎推荐评级。公司作为色纺纱龙头企业，纱线业务有望保持稳定增长，网链业务保持快增。预计公司2017-2018年EPS分别为0.67元、0.82元，对应PE分别为19倍和15倍。维持谨慎推荐评级。
        风险提示。终端消费复苏低于预期、产能释放低于预期等。