安信证券-分众传媒-002027-分众传媒业绩快报点评：业绩达预告上限，未来业绩增长具备可持续性-180228

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        ■事件：公司公布业绩快报，2017年实现营业收入及归母净利润120.21亿、60.06亿，同增17.7%、34.94%。  
        ■业绩达预告上限，全年业绩符合预期。我们认为较好的业绩源于以下三方面，（1）广告行业2017年整体回暖，且注意力经济下争夺有效流量愈发激烈，楼宇、影院等生活圈媒体因"高频触达+低干扰"特性保持20%左右的行业增速，公司作为生活圈媒体龙头，广告业务整体受益；（2）公司转让子公司数禾科技获得投资收益约6.8亿元，收到与日常业务相关的政府补助7.35亿（2016年10.37亿）；（3）公司管理及运营效率提升，各项成本费用得到有效控制。  
        ■公司有望保持较高盈利能力。（1）行业大势下，广告主投放认知变化将带来新一轮楼宇媒体投放需求释放，需求快速上升有力驱动公司业绩增长并维持高盈利空间；（2）强媒介属性与规模优势形成的行业垄断地位带给公司强议价能力，上游有限的租金提高（5%-10%）与下游快速的刊例价提升（10%-20%），确保公司强盈利能力；（3）广告主投放公司媒体成本低廉（CPM约30-40元，对比电视媒体200-2000元、今日头条120-240元、腾讯视频70-120元），且公司服务品质及技术升级优化广告效果，为广告主创造更高附加价值，广告主相对价格不敏感。  
        ■公司业绩将受益于量价齐升。一方面公司优化楼宇媒体结构，提升单点位平均贡献收入，并深耕一二线，下沉三四线，加快楼宇媒体扩张速度；另一方面公司基于广告主需求稳步推进影院媒体业务，预计将受益于签约影院/银幕扩张速度及单银幕平均贡献收入的稳步提升。  
        ■投资建议：有效注意力争夺成广告行业新战场，生活圈媒体价值凸显。公司作为生活圈媒体龙头，预计将受益于行业大势，量价齐升下，我们看好公司未来盈利能力。我们预计公司17-19年净利润分别为60亿、67.4亿、80.1亿，EPS分别为0.49元、0.55元、0.65元，参考同类可比公司并给予公司龙头溢价，给予18年30倍PE，对应6个月目标价16.5元，维持"买入-A"评级。  
        ■风险提示：行业竞争恶化风险，量或价提升不及预期风险，扩张速度过快对公司盈利能力产生负面影响。