国海证券-众生药业-002317-事件点评：净利润略有增长，期待新药持续推进-180227

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        事件：
        近日，公司公告2017  年业绩快报，2017  年度实现营业收入19.64  亿元，同比增长16.06%  ，归母净利润4.20  亿元，同比增长1.39%，EPS  0.52元，略低于我们预测的0.55  元。
        投资要点：
        成本及费用上升影响业绩增速。对比2016  年，公司净利润增速有所放缓，从子公司来看主要是受到前期并购的子公司先强药业2016  年超额完成业绩承诺后，2017  年业绩增速有所放缓，母公司增长压力则主要是原料成本增加以及新药研发投入的增加。从收入增速看，核心品种复方血栓通胶囊继续保持平稳增长。
        2018  年新药进入临床，储备未来增量。2018  年1  月，公司首个1类创新药  ZSP1601  启动  I  期临床试验，首例受试者已入组。公司和药明康德合作开发10  个1  类新药，目前进入临床审批已有3  个，预计2018  年更多品种将进入临床阶段，为公司长期增长提供储备。
        大股东和员工持股计划增持彰显信心。按照公司公布业绩，2017  年PE  为20.26，2018  年我们预测业绩增速将略有恢复，目前估值已经反映了业绩增速下滑预期。基于公司长期发展的考虑，公司大股东也通过大宗交易增持1538  万股，合计金额约1.94  亿元，足见对公司对未来的信心。2017  年12  月，公司员工持股计划也实施完成，合计买入公司1191  万股，合计金额约为1.5  亿元。
        看好公司创新转型和眼科平台建设，维持买入评级。考虑短期成本上升压力，我们调整盈利预测为2017-2019  年EPS  分别为0.52、0.57、0.64  元，对应PE  为20.26、18.29、16.47  倍。公司与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型，同时积极外延整合进入眼科医疗服务业，构建眼科全产业链平台，维持买入评级。
        风险提示：原材料三七价格波动，外延式并购整合风险，创新药研发不及预期，公司未来业绩的不确定性。