安信证券-露天煤业-002128-业绩同比大增符合预期，拟收购集团资产-180227

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        ■事件：2月27日，公司发布《2017年度业绩快报》。报告期内，公司实现营业总收入75.89亿元，同比增37.96%；实现归母净利17.55亿元，同比增112.95%。  
        点评：  
        ■归母净利同比增112.95%，符合预期：受益供给侧改革，2017年煤炭价格维持高位，公司业绩大幅改善，符合我们的预期。其中，营业总收入实现75.89亿元，同比增37.96%；营业利润实现20.94亿元，同比增114.96%；归母净利实现17.55亿元，同比增112.95%；EPS实现1.07元/股，同比增114.00%。  
        ■2018年供给释放或将维持低速，价格有望继续维持高位：据煤炭资源网信息，2017年秦皇岛港5500大卡动力煤均价为638元/吨，维持在相对高位。供给端，2018年有效供给释放量有限，据各公司公告和工信委等信息，实际增量有望维持在5000-6000万吨左右。需求端，我们认为需求依然有望维持正增长。据供需平衡表推演，2018年供需缺口将维持在1亿吨左右，价格有望继续维持高位，预计港口动力煤均价有望达到680元/吨。  
        ■霍煤鸿骏收购完成后，公司将形成"煤-电-铝"一体化产业链：重组前，公司主营业务以煤和电为主。煤炭业务方面，据公告，公司产销量4600万吨，拥有霍林河矿区一号露天矿田和扎哈淖尔露天矿田的采矿权，均属于大型露天煤矿。电力业务方面，公司拥有通辽霍林河坑口发电2×600MW机组。重组后，预计将增强公司电力业务同时使公司迅速进入电解铝行业，从而形成"煤-电-铝"联动的产业链。  
        ■新增电解铝板块有望贡献业绩弹性：霍煤鸿骏主营业务为电解铝生产及销售，拥有年产量78万吨电解铝生产线、装机容量180万千瓦火电机组、30万千瓦风电机组。我们认为公司增加电解铝板块的边际影响有二点：一是增加一体化效应，由于电耗为电解铝成本的重要组成部分，霍煤鸿骏自备电厂具有距离煤炭产地近的优势，就近消纳煤炭从而形成较好的产业链带动效应；二是电解铝去产能有望助推铝价上涨，贡献业绩弹性的同时给估值带来一定想象空间。  
        ■重组后火电业务规模或将增31%，协同效应受增强：通辽盛发主营业务为电、热的生产及销售，属于电力行业。
        据公司公告，通辽盛发年电力销量在13.47亿度。预计重组完成后，公司火电业务规模有望增加31%。  
        ■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价13.00元。我们预计公司2017年-2019年业绩持续改善，归母净利分别为17.55亿元/20.12亿元/21.61亿元，对应EPS分别为1.07/1.23/1.32；维持买入-A  的投资评级，6个月目标价为13.00元，折合12X市盈率。  
        ■风险提示：重组计划不及预期，煤炭价格大幅下跌，铝价上涨不及预期(