新时代证券-东方园林-002310-园林龙头强者恒强，业绩稳步增长-180227

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        事件：
        公司发布2017  年业绩快报。据初步核算，  2017  年实现营业收入152.40亿元，同比增长77.95%，归属于上市公司股东的净利润21.81  亿元，同比增长68.37%。
        点评：
        PPP  业务顺利推进，业绩大幅增长：
        随着国家对PPP  模式的大力推进，公司充分利用在PPP  领域的先发优势，中标项目的数量和金额都有较大提升。公司17  年全年已公布新签订单金额达到了660.81  亿元，为16  年全年订单的1.66  倍，其中PPP  订单占比100%，显示了公司在PPP  领域的绝对优势和信心。18  年截止目前也已新签订单金额102.69  亿元，拿单势头保持稳健。17  年以来公司新签订单（不含框架协议）763.5  亿元，相对于17  年未经审计营收152.4  亿元来说，订单收入保障比约为5  倍，未来业绩持续高增长可期。同时，公司迅速推进已中标PPP  项目的落地，PPP  项目收入较上年大幅增长。PPP  业务的顺利推进和业务规模不断扩张成为公司2017  年业绩大幅增长的主要原因。
        大力拓展全域旅游业务，连续中标大单：
        自2017  年起，公司积极探索全域旅游业务，在现有业务的平衡发展下，不断挖掘新的业绩增长点。2017  年三季度以来，公司共中标全域旅游项目7个，总金额达99.7  亿元。2018  年公司中标的全域旅游项目包括南宫市全域旅游基础设施建设PPP  项目（10.38  亿元）、广西龙州县全域旅游山水连城PPP  项目（16.21  亿元）、云南省文山州富宁县全域旅游基础设施建设政府和社会资本合作PPP  项目（13.00  亿元）。公司全域旅游业务与生态园林主业形成了显著的协同效应，未来订单空间广阔。
        布局水治理业务，承接大量订单：
        2016  年公司完成了对上海立源与中山环保100%股权的收购，进一步优化公司在水处理方面的技术优势。上海立源专注于水处理工艺、技术、设备的研发、制造与应用。中山环保主要从事污水处理设备制造、污水处理工程施工、污水处理设施运营。两家子公司均与公司主业存在较强的协同效应，有利于公司加快发展水处理业务，进一步提高公司在生态环保领域的市场占有率，为公司生态环保业务快速发展奠定基础。从订单角度来看，公司17年全年新签水治理相关订单320.65  亿元，占全年新签订单的48.52%。18年已签订水治理相关订单3.04  亿元，未来水处理业务将进一步发展，继续推高公司业绩。
        接连完成两期员工持股计划，彰显未来发展信心：
        2018  年2  月9  日，公司第三期员工持股计划已全部完成股票的购买。累计购买入公司股票4604.76  万股，占公司已发行总股本的1.72%，成交金额合计8.95  亿元，成交均价约为19.45  元/股。公司对核心员工激励充分，进一步激发了员工工作的积极性和创造性，提高了公司的凝聚力与竞争力。再加上公司2017  年7  月10  日完成第二期员工持股计划的股票购买工作，累计购入公司股票约9247.5  万股，占已发行总股本的3.45%，成交额约14.76  亿元，均价15.96  元/股。接连完成两期员工持股计划，充分彰显对公司未来业绩高增长的信心。
        财务预测与估值：预计公司2017~2019  年实现归母净利21.81/31.36/40.99  亿元，同比增长68.4%/43.8%/30.7%，对应EPS  为0.81/1.17/1.53  元。当前股价对应2017~2019  年的PE  为22.9/15.9/12.2  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：固定资产投资下滑；PPP  模式风险；账款回收风险。