东方证券-九强生物-300406-业绩低点已过，步入新发展阶段-180228

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        核心观点
        业绩低点已过，成长势头良好。公司发布2017  年业绩快报，报告期内实现营收6.94  亿元、同比增长4.02%，归母净利润2.72  亿元、同比增长0.27%，对应EPS  0.54  元，符合市场和我们的预期。值得注意的是，公司2017  年度业绩在逐季好转，一季度/半年度/前三季度/全年净利润同比增速分别为：-16.8%/-8.9%/-2.5%/0.27%。我们认为，公司已经踏过业绩低点，随着新产品上市、雅培全球合作销售兑现和其他细分领域扩张带来的增长，成长预期良好。
        积极面对行业变局，发展机遇良好。目前，整个IVD  行业处于变革当中，产品注册审批、招标采购、渠道流通和终端付费等环节都已经或正在发生改变。公司发挥自身优势（研发能力强、生化产品竞争优势明显），通过与渠道商合作参与集采托管，通过与迈瑞等厂家合作推出封闭系统以应对生化系统封闭化趋势，积极应对变局。我们认为，随着政策端“监管趋严+政府扶持”的催化和需求端医疗服务市场的扩容，拥有核心竞争力（高质量的产品或对终端的掌控）的企业将会获得长足发展。
        倾力打造IVD  平台，步入新发展阶段。一直以来，公司的战略选择是围绕检验科需求进行相应的外延拓展，同时关注未来增长较快的细分领域，最终打造出IVD  集成平台。2017  年5  月，公司宣布并购北京美创新跃100%股权，成功跨入血凝领域。目前，该细分领域成长性良好，美创有望凭借上市公司渠道协同带来业绩快速成长。我们认为，随着华盖资本成为新的股东，公司内生外延节奏有望加快，全面步入发展新阶段。
        财务预测与投资建议
        根据公司业绩快报，  我们将2017-2019  年归母净利润分别调整为2.73/3.17/3.62  亿元（原预测为2.83/3.29/3.77  亿元），对应EPS  分别为0.54/0.63/0.72  元。参考可比公司估值水平，给予  2018  年的30  倍市盈率，对应目标价为18.90  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        如果公司外延进展不及预期，将会影响公司在IVD  市场的竞争力。