平安证券-银轮股份-002126-高筑墙、广积粮，稳步向上-180228

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        事项：
        公司发布2017年年度业绩快报，2017年营业收入为42.49亿元，较上年同期增36.26%，归属于母公司所有者的净利润为3.25亿元，较上年同期增26.65%。
        平安观点：
        全年净利润符合预期，原材料价格上涨影响利润表现：公司2017  年净利润为3.3  亿元，同比+26.7%，主要是由于重卡行业高速增长及费用率改善。4  季度净利润为8477  万，同比+8.2%，低于4Q  收入增幅，主要是钢、铝等原材料价格提升导致成本有所提高，预计直接原材料的采购价格提升明显，外协件的采购价格也略有压力，2018  上半年公司业绩同比增幅可能仍将受原材料影响。
        未来5  年看模块化升级、长期看总成类配套：公司为商用车热交换器龙头，2011  年开始切入乘用车市场，在吉利等OEM  从配套单品油冷器经历3-5年时间过渡到模块化配套，我们预计随其模块化能力提升、电子风扇、流通阀产品能力的补齐，其在其他客户将演绎模块化升级历程，预计模块化配套比例将从现阶段的20%逐步提升到50%以上，单车价值从80-100  元升级到500  元左右，大大提升其市场空间和产品配套门槛。
        热管理产品重要性提升，积极布局新能源：新能源汽车由于电子设备和元器件、动力系统冷却需求、电子控制增加，热管理系统的附加值相对传统燃油车大幅提升，单车成本占比由4%提升至8%，重要性提高。公司基于原有冷却器工艺，积极布局新能源汽车相关冷却产品，估计2017  年实现收入4000  万，2018-2019  年每年翻番增长，并且在热管理总成方面公司也有相应布局，其将成为未来成长最快的业务板块。
        盈利预测与投资建议：公司商用车业务模块化和全球化进展顺利，乘用车业务高速增长，两大业务板块齐头并进，工艺优势不断叠加，看好其未来成长。由于原材料价格因素影响，调低2017  年业绩预测，预计2017-2019年EPS  分别为0.41、0.53、0.67  元（原有业绩预测为0.42、0.53、0.67元），维持“推荐”评级。
        风险提示：1）重卡销量大幅下滑风险；2）原材料价格上涨超预期；3）订单拓展不及预期。