西南证券-迅游科技-300467-2017年业绩快报点评：爆款游戏催化，狮之吼并表增厚利润-180227

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        投资要点
        事件：公司发布2017  年业绩快报，2017  全年实现营业收入  2.8  亿元，同比增长约76%，实现归母净利润1.0  亿元，同比增长164%，其中狮之吼2017  年12  月的净利润纳入合并报表范围，贡献了约2500  万净利润。
        《绝地求生》带来巨大增量，狮之吼并表拉动业绩快速增长，归母净利润处于业绩预告中部。公司2017  年业绩的快速增长主要来自2017  下半年爆款游戏《绝地求生》的迅速发酵，高客单价的海外加速业务大大提升了公司的业绩。与此同时，狮之吼2017  年12  月财务数据纳入合并报表范围，2017  年12  月狮之吼实现净利润约2500  万元，2017  全年狮之吼实现净利润约2.0  亿元。
        持续火爆的“吃鸡”游戏本土化、手游化，推动加速业务继续高成长，公司在游戏加速领域具有强大竞争力。网游加速业务方面，虽然“吃鸡”游戏本土化以后，steam  平台上国内玩家的减少使得对海外加速业务的需求降低，但相比于steam  上的国内用户量而言，本土化以后或将给公司贡献更多的活跃用户量。手游加速业务方面，公司手游加速器内置于《王者荣耀》、《球球大作战》、《征途》等热门游戏中，随着腾讯的“吃鸡”手游逐步成熟，公司手游加速业务有望受益。与此同时，公司在网游加速业务领域有十余年的经验和用户积累，是国内游戏加速行业的龙头，公司研发费用占营收的比例从2012  年的7%增长到2017H1  的25%，高研发投入有望保证竞争优势。
        狮之吼2017  年对赌业绩超额完成，2018-2019  年的业绩对赌大概率或也将实现。狮之吼团队为原“Windows  优化大师”与“鲁大师”的核心成员，公司五大类软件类型2016  年总用户数达2.4  亿，同比增长506%。2016  年狮之吼实现营收4.3  亿元，综合毛利率达99.9%，即使公司仅依靠现存流量，业绩对赌仍将大概率实现，2017-2019  年承诺业绩分别不低于1.92  亿、2.50  亿、3.24  亿元，2017  年狮之吼实现净利润2.0  亿元，超额完成业绩承诺。
        盈利预测与投资建议。考虑狮之吼并表，预计2017-2019  年EPS  分别为0.46/1.62/2.13  元，对应PE  为83/24/18  倍，基于公司作为细分领域的龙头公司，未来成长性非常高，我们给予公司2018  年25  倍估值，对应目标价40.60  元，给予“增持”评级。
        风险提示：国家对于游戏的政策或发生改变、并购标的业绩不及预期、新兴网络技术或对行业发生颠覆性影响。