华创证券-德赛西威-002920-业绩符合预期，增速回落不改长期稳健发展趋势-180228

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        事项：
        公司发布2017  年度业绩快报，报告期内，公司实现营业收入60.09  亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润6.17  亿元，同比增长4.54%；实现基本每股收益1.36  元，同比增长3.82%。
        主要观点
        1.公司业绩增速回落，长期稳健发展趋势不变
        和公司过去三年高速增长相比，公司2017  年营收增长减缓。公司营收增速减缓的一方面是由于2017  年国内乘用车市场低速增长，下游客户整车销售疲软。2017  年，我国乘用车销量2472  万辆，同比增长1.4%，增速比2016  年下降13.6  个百分点，创阶段新低。另一方面，公司2017  年处于智能驾驶产品的战略布局期，也使得公司业绩在短期难以释放。公司业绩增速回落并不改长期发展趋势，随着公司加大对车联网、辅助驾驶新技术研发的投入，不断拓展国内外市场，长期来看公司将维持稳健增长趋势。
        2.公司是国内IVI  行业龙头企业，将受益于消费升级带来市占率提升
        公司主要业务包含车载信息娱乐系统、空调控制系统和驾驶信息显示系统三部分，其中车载信息娱乐系统是公司的主要业务。公司在车载信息娱乐系统优势突出，是国内当之无愧的龙头企业。近年来，车载信息娱乐行业正在发生深刻的变化，不断由视频、导航等单一功能朝着处理信息更加复杂、功能更加强大的智能终端演进。车载娱乐系统面临着产业升级和消费升级的双重机遇，单车价值量有望逐步提升。伴随着量价齐升的趋势，公司有望凭借研发、产品、客户和规模优势获得更多的市场份额，龙头地位不断巩固。
        3.座舱电子逐渐向智能驾驶转移，公司具备较高竞争力
        随着智能网联化程度的快速提升，座舱电子的功能持续增加，产品升级速度明显加快。座舱电子不断升级，驾驶辅助价值逐渐增加，座舱电子的核心竞争力逐渐由中控集成向智能驾驶转移。就智能驾驶领域的布局而言，公司是目前A  股IVI  上市公司中走在最前端的。公司核心竞争力不会随着行业短期比较优势的下降而下降，在全球角度具备较高竞争力，是座舱电子领域优质标的。
        4.投资建议：
        公司是国内车载信息娱乐系统龙头企业，将受益于智能驾驶带来全球竞争力提升，我们看好公司未来发展。预计公司2018/2019  年的净利润分别为7.2/8.6亿元，对应的PE  分别为28.3/23.7  倍，维持“推荐”评级。
        5.风险提示：客户开拓不及预期；汽车销量不及预期。