华泰证券-苏宁易购-002024-营收保持高增长，智慧零售正践行-180228

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        苏宁发布2017  年业绩快报，公司营收同比增长26.47%
        苏宁易购发布2017  年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入1879.10亿元，同比增长26.47%；实现归母净利润42.10  亿元，同比增长384.65%；若不考虑出售阿里巴巴股份影响，实现归母净利润9.25  亿元，同比2016年经营性归母净利润增长236.52%。公司经营性业绩符合预期。我们维持公司“增持”评级，建议投资者继续积极关注公司PS  修复机会。
        门店业态不断丰富，践行智慧零售赋能线下
        报告期内公司新开苏宁易购云店51  家、升级改造131  家，新开苏宁易购常规店76  家。同时公司持续推进母婴、超市两大非家电3C  品类的线下业态布局，新开苏宁红孩子32  家、苏宁超市3  家，苏宁小店23  家。报告期内公司践行智慧零售理念，通过互联网技术为线下门店赋能，一方面通过“千里传音”、“店+”、“金矿”等数据营销产品推进店面互联网化与数据化建设，一定程度上带动公司大陆地区可比店面收入同比增长4.17%；另一方面打造“零售云”平台，向中小零售商开放输出苏宁在供应链、仓储、金融、IT  等方面的核心能力，报告期内开设苏宁易购零售云加盟店39  家。
        线上采取积极竞争策略+丰富高频品类+打通会员，  GMV  保持高速增长
        公司线上销售保持积极竞争策略，加大3C  新品首销以及畅销单品包销，丰富超市、母婴等高频品类SKU  数，打通零售、金融、文创、体育等会员系统，共同带动GMV  快速增长。报告期内公司线上平台实体商品交易总规模为1,266.96  亿元（含税，下同），同比增长57.37%，其中线上平台自营商品销售规模974.60  亿元，同比增长57.52%，开放平台商品交易规模为292.36  亿元。截至2017  年12  月APP  月活较年初增长105.73%。
        物流金融业务快速发展，天天快递完成全面整合，金融科技能力不断提升
        截至2017  年12  月末苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套合计面积686  万平方米，2017  年苏宁物流社会化营业收入（不含天天快递）同比增长135.76%，同时四季度苏宁物流通过与天天快递在IT  系统、作业流程及报表系统等方面的整合统一，已将其全面整合纳入苏宁物流体系。报告期内苏宁金融业务（支付业务、供应链金融等业务）总体交易规模同比增长129.71%，同时公司持续加强金融科技能力建设，聚焦生物特征识别、大数据风控、物联网金融、区块链等六大金融科技并推动相关应用落地。
        新零售背景下苏宁全渠道运营具显著优势，关注PS  修复机会
        考虑阿里股权收益，我们调整2017  年利润预测。公司于2017  年确立了智慧零售的发展方向，并通过技术研发、与地产公司合作等多种方式踏实践行。在零售行业线上线下不断融合的“新零售”大背景下，公司在全渠道运营中具备显著优势。目前公司对应2018  年PS  仅0.48  倍，远低于京东（约0.94  倍，2018.02.27  Wind  一致预期，下同），同时也低于永辉（约1.39  倍）等多数线下零售企业。维持公司“增持”评级，建议投资者继续积极关注公司PS  修复机会。
        风险提示：线上竞争加剧导致业绩低于预期；门店快速扩张拖累短期业绩。