光大证券-星网锐捷-002396-业绩高速增长，估值具备吸引力-180228

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        ◆事件：
        公司发布2017  年业绩快报，全年实现营业收入77  亿元，同比增长35.69%，归属于上市公司股东的净利润4.86  亿元，同比增长51.99%，处于前期预告30%~60%区间上限，业绩表现亮眼。
        ◆业务增长强劲，ICT  产业体系持续布局
        公司净利润高速增长虽然有少数股东权益并表影响，但收入同比增长了35.69%，显示出内生性增长强劲。公司依托企业级网络业务的核心优势，不断拓展ICT  多个细分领域，近年来主业企业级网络设备保持20%~30%稳定增长的同时，新业务wlan  无线快速渗透校园、地铁等市场，云课堂业务快速发展。
        ◆大股东强势增持，彰显地方国资平台价值
        公司控股股东福建省电子信息集团在2  月1  日至14  日期间多次增持公司股票，增持价格在17.68~19.12  元/股范围，增持规模达到股本的1.0029%。大股东增持一方面彰显了对上市公司平台价值的认可和对未来发展的信心，另一方面进一步提升控制权，解决剩余子公司少数股权问题预期增强。
        ◆K  米发展势头良好，线下场景价值有望重估
        公司孙公司凯米网络占据线下70%KTV  聚会娱乐场景的娱乐系统及管理系统永久运营权，目前已接入线下14000  家KTV  的联网运营，拥有50万间联网包厢，100  万块联网聚会娱乐场景大屏，占据联网KTV  市场90%的份额。我们认为，在互联网巨头们开始重视线下场景价值的背景下，K米线下场景价值有望重估。
        ◆维持“买入”评级，目标价26  元
        我们维持2018-2019  年EPS  预测分别为1.06  元和1.35  元，对应PE分别为19X/15X，持续看好公司作为企业级网络设备龙头的市场前景，维持“买入”评级，目标价26  元。
        ◆风险提示：收购标的盈利不达预期，公司混改进度低于预期。