东方证券-洋河股份-002304-消费税提升拖累全年利润增速，静待Q1开门红-180228

《东方证券-洋河股份-002304-消费税提升拖累全年利润增速，静待Q1开门红-180228（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-洋河股份-002304-消费税提升拖累全年利润增速，静待Q1开门红-180228（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        洋河公司公布2017  年业绩快报，17  年实现营业收入197.70  亿元，同比增长15.05%，归母净利润65.98  亿元，同比增长13.23%，对应EPS  为4.38  元。根据业绩快报，其中Q4  实现收入28.91  亿元，同比增长14.92%，归母净利润10.17  亿元，同比增长3.53%。
        核心观点
        年底收入增速放缓在预期内，Q1  开门红可期。Q4  部分经销商提前完成全年指标，销售发货节奏有所保留。省外延续去库存态势形成供需紧平衡为年初提价蓄势，再叠加春节延后的影响，Q4  收入增速放缓在预期之内。根据渠道调研反馈，18  年新春洋河省内外售卖情况良好，开门红可期。
        消费税影响拖累Q4  业绩增速。Q4  业绩增速较低主要原因为单季度消费税大幅提升，公司以往消费税采取子公司代缴模式并计入成本，低税基下消费税相对较少。Q2  后税基提升，公司对外销售差价需补交消费税，合并已交消费税统一计入税金及附加科目。Q3  营业税金及附加占收入比重已达6.25%，预计Q4  进一步提升到位。18  年公司有望通过提价、结构升级等方式逐步消化税率上升的影响。
        18  年有望推动洋河高增长的五大动力。1、省内外市场调整基本结束，渠道库存压力减小后轻装上阵，新江苏市场营收增长将加速。2、享受次高端价位带红利，梦之蓝高增长有望延续，产品结构升级带动毛利率提升3、提价后价位重叠造成的压制效应减弱，“天之蓝“性价比重现。4、低端系列战略调整，海之蓝提价后对于低端酒影响减弱，低档酒有望出现持续性的复苏。
        5、梦之蓝口碑向省外渗透，省外天、海主导的格局将持续向上升级，成熟渠道可复制性强，未来拓展空间较大。
        财务预测与投资建议
        我们调整公司2017-2019  年每股收益预测分别为4.38、5.45、6.53  元（原4.45、5.12、5.71  元），我们选取了白酒行业5  家可比公司，目前公司所处行业2018  年平均估值水平为25  倍PE，对应目标价136.25  元，维持买入评级。
        风险提示：省外拓展进度不达预期的风险、消费需求不及预期风险。