天风证券-游族网络-002174-17年业绩快报符合预期，Q4谷底反弹增长亮眼-180228

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        公司公告2017  年业绩快报，符合市场预期及我们前期点评预期。
        1）报告期内，公司营业收入32.42  亿，同比增长28%；归母净利润8.06亿，同比增长37%。我们判断主要系由于公司《狂暴之翼》头部手游稳定贡献流水，手游《少年三国志》、页游《女神联盟2》带动海外收入增长，以及投资收益增加（出售初见科技4.25%股权）所致；
        2）Q4  归母净利润增长亮眼。根据我们对Q4  进行拆分，公司2017Q4  实现营业收入8.08  亿元，同比增长4%，环比增长7%，归母净利润3.46  亿，同比增长53%，环比增长189%，由于17Q4  无汇兑损失影响，我们预计剔除投资收益公司Q4  环比增长83%左右。
        《天使纪元》目前表现良好，4  月份海外上线后流水有望更上一个台阶。《天使纪元》自1  月11  日全渠道上线后，头8  日维持iOS  畅销榜前五，受益于《天使纪元》上线，游族网络在App  Annie1  月游戏公司收入排行榜中上升15  名至第9  位。2  月份结合春节因素看，月流水预计达1.5  亿，4  月全球上线后稳定月流水有望超2  亿，假设《天使纪元》18  年24  亿流水60%分成比例20%净利率=2.88  亿净利贡献，提升18  年公司业绩稳定性。
        公司短中长期游戏储备丰富，业绩稳定性强。公司自研自发《女神联盟：天堂岛》手游国内版、代理手游《猎龙计划》正在测试中，预计18Q1  上线可期，自研自发《战神36  计》手游预计18  年4  月上线可期，18-19  年《权力的游戏》《三体》《星战》等全球顶级IP  游戏储备丰富。
        公司“控股股东增持+股票回购+定增落地”三度彰显公司信心。1）控股股东增持：17  年11  月20  日公告董事长林奇拟在未来12  个月增持股份不少于500  万股（不超过总股本的2%），目前已于11  月22  日在二级市场上增持133  万股；2）股票回购：拟以3-5  亿元自有资金回购公司股份，回购价格不超过30  元/股，截止2  月2  日公司已通过集中竞价购入21  万股，支付总金额499  万，仍有非常大回购空间；3）定增落地：7  亿定增已经落地，发行价格25.78  元/股，新增股份2715  万股，其中董事长林奇认购194  万股，占新增股份7%。
        投资建议：预计公司17-19  年净利润分别为8.1  亿/11.5  亿/14.6  亿元，净利润增速37%/43%/27%，对应EPS  0.91/1.30/1.64  元，对应估值24x/17x/13x。“控股股东增持+股票回购+定增落地”三度彰显公司管理层对中长期业绩的信心，给予18  年25x  估值，维持“买入”评级。
        风险提示：游戏上线进度或流水表现不达预期的风险，成本控制不达预期的风险，汇兑损益扩大的风险